事件描述

    　　拓普集团发布2023年一季报；实现营业收入44.7亿元，同比增长19.3%，归母净利润4.5亿元，同比增长16.7%。

    　　事件评论

    　　公司客户及产品持续拓展，收入稳健增长，整体业绩符合预期。一季度下游整体需求承压，乘用车批发销量513.8万辆，同比下降7.2%，环比下降21.8%。公司下游客户除持斯拉、理想外，环比均有不同程度下滑：特斯拉全球销量42.3万辆，同比增长36.4%，环比增长4.3%，中国区销量22.9万辆，同比增长25.9%，环比增长0.7%；吉利销量32.2万辆，同比下降1.1%，环比下降27.3%：上汽通用销量18.6万辆，同比下降32.3%，环比下降41.2%；级氯销量1.5万辆，同比增长84.9%，环比下降53.1%；理想销量5.3万辆，同比增长65.8%，环比增长13.5%；蔚来销量3.1万辆，同比增长20.5%，环比下降22.5%；问界销量1.2万辆，同比增长136.0%，环比下降61.9%。一季度下游产销波动情况下，公司仍实现稳健塔长，营业收人44.7亿元，同比增长19.3%，环比下降8.6%。

    　　整体表现显著优于行业。

    　　毛利率同环比提升，体现公司较好经营水平。毛利率方面，公司正处产能扩张期，但受益于收入持续增长带来的规模效应，加之钢、铝等原材料价格同比处于低位，毛利率提升至21.9%，同比搅升1.1pct，环比提升2.Opct.费用端方面，Q1销售/管理/研发费用率合计8.6%，同比增加0.7pct，环此增加0.6pct；受0.2亿转债费用确认及汇兑收益减少影响，财务费用0.7亿元，占营收比例1.5%，同比增加 1.5pct，环比增加0.8pct.Q1实现归母净利润4.5亿元，同比增长16.7%，对应归母净利率10.1%，同比微降0.2pct。

    　　展望二季度，下游客户产销增长，新业务贡献增置，公司有望迎来新一轮成长周期。客户端，特斯拉需求旺盛，全球产量持续爬坡；国内新能源需求持续向上，吉利、理想、离来等公司主要客户产销有望增长。业务端，公司产能持续前隐产能布局，热管理、轻量化底盘、汽车电子订单逐步落地放量，单车收入有望持续提升，即将开启新一轮成长周期。投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，日前八大产品线全面启航，打造智能电动平合型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3万元，同时创新Ther0.5级业务模式为客户创造要大价值。公司客户从待斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，同时布局机器人运动执行器业务，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025年归母净利润分别为24.1、34.8、46.7亿元，对应PE分别为23.7X、16.4X、12.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；

    　　2、原材料上服导致盈利能力承压。