Tier0.5与主机厂互惠互利共同成长

    　　特斯拉2022年交付131万辆，增速超40%，展望未来，特斯拉新车型平台、储能、机器人多轨并行，“秘密宏图”第三篇章正式开启。优秀零部件企业与主机厂共同成长，产能及技术协同投入，电装作为丰田汽车集团的零部件核心企业，全球扩张进程与丰田全球化布局较为同步，且随行业技术发展，零部件与主机厂共同进步。公司与特斯拉合作紧密，热管理研发成功后快速配套，配套收入占比持续提升，2022年公司配套特斯拉收入617亿元，同比增长48.0%，占公司营收比例由2020年的20.1%快速提升至2022年的38.6%，减震、内饰、底盘、热管理产品均有配套。公司在欧洲及北美均有布局，特斯拉带动公司海外收入快速增长，实现整车厂与零部件的双赢。目前公司八大产品线全面启航，随双方合作持续深化，特斯拉新车型不断落地，拓普有望伴随特斯拉实现新成长。

    　　从热管理到机器人，不断完成技术挑战

    　　公司重视研发创新：打造“科技拓普”，以完善的研发体系支撑产品线持续横向拓展。公司研发人员占总人数近15，持续汽车电子研发投入，占领未来底盘模块制高点。公司产品大多通过阀、泵和电机的组合实现大量电控单元的配套，在制动、电子、热管理方面专利储备丰富，主要为阀类、泵类、系统类等技术，历史技术沉淀有利于公司品类横向拓展。人形机器人应用场景广阔，受益于A!及电动汽车发展，特斯拉等企业推动降本，行业有望进入发展拐点。拓普集团积极布局机器人产业，运动执行器包括电机、电控及减速机构等部件组成，样品已获客户认可，后续发展潜力巨大。

    　　从国内到全球，全球化市场布局开启

    　　公司海外收入快速增长，2022年海外占比接近30%，海外基地快速布局中，波兰工厂已经开始批量生产，墨西哥产业园与美国的工厂也在有序推进。北美受《美国通货膨张削减法案》等新能源相关政策推动，叠加各车企新车周期，北美新能源渗透率已进入快速提升阶段。产能利用率为企业盈利水平首要影响因素，公司海外客户资源丰厚，经营优势更大；其次为海外经营管理能力，公司全力布局智能制造，数字化工厂转型提高海外工厂扩建销量，降低生产管理成本。综合测算墨西哥成本，墨西哥建厂相对国内出口模式仍有优势，公司墨西哥建厂可保证自身更优的报价空间和盈利空间。

    　　投资建议：走向全球智能电动平台型企业，拓普新篇章开启拓普集团目前八大产品线全面启航，打造全球智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线，单车配套金额可达3万元，同时创新Tir0.5级业务模式为客户创造更大价值。公司客户层面从特斯拉到造车新势力再到科技企业，客户范围由国内走向全球，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，同时布局机器人运动执行器业务，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025年归母净利润分别为24.1、34.9、46.7亿元，对应PE分别为27.4X、19.0X、14.2X,雏持“买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压；3、盈利预测不及预期风险。