投资要点

    公告要点：公司发布2023 年半年度业绩预告，业绩略超我们预期，2023年上半年公司预计实现营收89.5～93.5 亿元，同比+31.7%～+37.6%，环比-2.7%～+1.6%，实现归母净利润10.5～11.2 万元，同比+48.4%～+58.2%，环比+5.8%～+12.9%，实现扣非归母净利润9.84~10.54 亿元，同比+43.7%~+53.9%，环比+5.8%~+13.5%。其中，2023 年Q2 预计实现营收44.81~48.81 亿元，同比+47.0%~+60.1%，环比+0.3%~9.2%，实现归母净利润6~6.7 万元，同比+86.3%~+108.1%，环比+33.3%~+42.2%，实现扣非归母净利润5.64~6.34 亿元，同比+83.1%~+105.8%，环比+34.3%~51.0%。

    核心客户产能利用率保持高位，公司营收环比增长。公司核心客户特斯拉Q1 分别实现中国/全球产量21.85/40.81 万辆，Q2 分别实现中国/全球产量24.38/47.97 万辆，环比+11.58%/+17.54%。特斯拉国内产能利用率保持高位，为公司营收提供保障，推动营收环比增长。

    人民币贬值带来汇兑收益增加，净利润率保持相对稳定。由于人民汇率波动，公司海内外营收占比约为7:3，根据我们测算，23Q1 公司汇兑损失约0.16 亿元，Q2 汇兑收益约0.7-0.76 亿元。扣除汇兑收益影响后，Q1 扣非归母净利润率约为9.8% ， Q2 扣非归母净利润率约为10.0%~12.4%，公司盈利能力未受到下游客户成本压力影响，稳中有升。

    产能释放+新项目落地，公司H2 业绩有望加速提升。公司持续加快海内外产能布局。国内杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400 亩工厂加快建设，海外墨西哥产业园、美国工厂有序推进，波兰工厂已实现量产，后续将按照订单需求有序扩大墨西哥、波兰工厂规模。公司陆续与理想、蔚来签署战略合作协议，产品涉及底盘、车身轻量化、智能座舱等多领域，合作打造tier0.5 供应链。随着国内外产能释放和新项目落地，公司营收有望进一步提升。

    盈利预测与投资评级：由于公司营收端稳定，净利润率逐步回升，我们维持公司2023-2025 年营收预测为226.22/331.57/433.33 亿元，同比分别+41%/+47%/+31%；2023-2025 年归母净利润预测由22.86/33.94/45.24 亿元上调为24.87/36.57/48.55 亿元，同比分别+46%/+47%/+33%，对应PE分别为33/23/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，产能释放不及预期，乘用车价格战超出预期。