拓普集团是由八大汽车业务+机器人事业部组成平台化零部件公司，覆盖整车核心零部件及人形机器人产业链，绑定行业龙头实现公司快速发展：公司汽车业务包括汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统八大板块，全面覆盖整车关键零部件，单车最高配套可达到3 万元。此外，伴随机器人业务快速发展，公司近期设立机器人事业部全面切入机器人领域。公司通过绑定行业龙头实现跨越式发展，不同阶段分别依托上汽通用、吉利汽车、特斯拉实现营收与利润的快速增长，与此同时公司积极开拓理想、蔚来、问界等客户实现客户结构优化。2022 年公司实现营收159.93 亿元，归母净利润16.56亿元，2013-2022 年收入/归母净利润CAGR 分别为27.38%/22.64%,业绩增长表现稳健。

    　　中短期：特斯拉Cybertruck 交付+上海工厂优化+自主品牌发力，支撑公司2024 年业绩表现：公司为特斯拉Cybertruck 配套价值量达到1.2 万元，伴随特斯拉Cybertrcuk 交付及产能扩张，助力公司业绩持续提升。另外上海特斯拉工厂一期二期工程前期快速陆地，2020年至2022 年特斯拉上海工厂分别交付13.7、48.4、71.1 万辆，后续伴随生产工艺优化及工厂改造完成，预计2024 年上海特斯拉工厂仍有约20%产能增长空间。此外，公司与理想、蔚来、问界等新势力车企签署战略合作协议，其中理想、问界部分车型配套单车价值量有望超1 万元，伴随新势力新车周期来临，2024 年销量有望持续增长，助力公司业绩增长。

    　　中长期：特斯拉全球增长+墨西哥新工厂落地+人形机器人空间广阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力可期：特斯拉全球新能源汽车市占率持续提升，上海工厂三期预期+柏林工厂扩产+墨西哥工厂落地，我们预计2025 年总产能达到445 万辆。公司持续加大海外布局，2013 年公司海外业务营收为6.95 亿元，2022 年公司海外业务营收达到44.53 亿元，CARG 达到22.92%，后续伴随墨西哥工厂投产，公司海外业务有望进一步增长。此外，伴随理想、蔚来等造车新势力L9 Pro、全新ES6 及后续新车持续推出，北美新势力RIVIAN、Lucid 等受益于IRA 法案取消单一车企税收抵扣20 万辆的限制，海内外新势力有望实现同步增长。特斯拉全球增长+新工厂落地+人形机器人空间广阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力可期。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2023 年至2025 年公司营收分别实现218.15、294.75、393.57 亿元，同比增长36.4%、35.1%、33.5%。2023 年至2025 年归母净利润分别实现24.40、32.06、44.96 亿元，同比增长11.2%、10.9%、11.4%，2023-2025 年PE 为31.12、23.68、16.89 倍，首次覆盖，给予 “买入”评级。