事件描述

    　　拓普集团发布2023 年半年度报告：上半年实现营收91.6 亿元，同比增长34.8%，实现归母净利润10.9 亿元，同比增长54.6%。

    　　事件评论

    　　公司营收持续高增长，轻量化及内饰业务增长迅速。受益于下游客户销量增长及新业务贡献增量，公司Q2 实现营收46.9 亿元，同比增长53.9%，环比增长5.0%，符合预期。分业务来看，上半年内饰功能件31.4 亿元，同比增长46.2%，底盘系统28.8 亿元，同比增长61.5%，橡胶减震产品18.2 亿元，同比微降0.9%，热管理系统7.8 亿元，同比增长25.9%，汽车电子0.8 亿元，同比下降10.2%。

    　　受益于客户结构改善、海外盈利能力提升及规模效应等因素，公司盈利能力表现超预期。

    　　毛利率端，折旧摊销占比提升情况下（2023H1 占比5.8%，同比提升0.7pct），公司Q2毛利率实现23.3%，同比提升1.2pct，环比提升1.4pct。分业务来看，上半年各业务毛利率多有提高，内饰功能件19.9%，同比提升2.7pct，底盘系统22.4%，同比提升4.4pct，橡胶减震产品24.5%，同比提升1.2pct，热管理系统18.9%，同比提升0.8pct，汽车电子23.9%，同比下降1.7pct。费用端保持稳定，Q2 销售/管理/研发费用率合计8.9%，同比下降1.2pct，环比下降0.3pct；受益于汇兑收益（上半年1.05 亿元），公司财务费用率-1.7%，同比下降1.2pct，环比下降3.2pct。公司Q2 实现归母净利润6.4 亿元，同比增长100.0%，环比增长43.0%，对应归母净利率13.7%，同比提升3.2pct，环比提升3.6pct。

    　　展望未来，机器人业务获新突破，汽车下游客户产销持续增长叠加新业务放量，公司有望迎来新一轮成长周期。1）机器人业务端，公司机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样并获客户认可及好评，目前已获客户订单，预计2024Q1 进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100 台，单机价值约数万元人民币。为满足客户要求，公司计划将于今年内完成4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。2）汽车业务端，下游客户特斯拉需求旺盛，全球产量持续爬坡；国内新能源需求持续向上，吉利、理想、蔚来等公司主要客户伴随新车周期，产销有望持续增长。公司产能持续前瞻产能布局，热管理、轻量化底盘、汽车电子订单逐步落地放量，单车收入有望持续提升，即将开启新一轮成长周期。

    　　投资建议：拓普集团九大产品线全面启航，打造全球智能电动平台型企业。公司拥有九大产品线，汽车单车配套金额可达3 万元，机器人单机价值约数万元人民币。公司客户层面从特斯拉到造车新势力再到科技企业，客户范围由国内走向全球，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，同时成立机器人事业部，布局机器人运动执行器业务，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2023-2025 年归母净利润分别为24.1、34.2、47.3 亿元，对应PE 分别为30.7X、21.6X、15.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。