公司发布2023 年中报，业绩延续快速增长态势。2023 年上半年公司实现营收91.60 亿元，同比+34.83%，归母净利润10.94 亿元，同比+54.57%，毛利率为22.58%，净利率为12%，2023 年上半年公司的营收和净利润均实现大幅增长，我们判断主要受益于公司在新能源汽车产业的广阔产品线、系统研发能力及创新型商业模式等。

    　　2023Q2 公司营收与净利润同环比均实现增长，盈利能力显著恢复。分单季度看，2023Q2 公司实现营收46.92 亿元，同比+53.88%，环比+5%，归母净利润6.44 亿元，同比+99.99%，环比+43%，公司23Q2 营收与净利润的同比、环比均实现增长；毛利率为23.28%，环比+1.43pct，净利率为13.72%，环比+3.65pct，公司23Q2 盈利能力环比显著恢复。

    　　设立电驱事业部，人形机器人相关产品有望量产。机器人执行器是机器人的核心部件，主要包括直线执行器和旋转执行器两类，为模拟人类各种运动的协调性与多自由度灵活性，需要同时满足轻量化、小型化及低功耗的技术指标，机器人执行器需要突破很多工程设计极限，实现各类电机、减速机构、传感器、编码器、驱动器、控制器的优化集成及通讯，因此结构复杂、技术密集。公司在机器人执行器业务的核心优势包括：1、具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力；2、具备整合电机、减速机构、控制器的经验；3、具备精密机械加工能力；4、具备各类研发资源及测试资源的协同能力。

    　　综上，我们认为公司在该领域具备较强的竞争力。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评，项目要求自2024 年一季度开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100 台。为满足客户要求，公司需要本年度完成4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续将年产能提升至百万台。我们认为公司在发展智能电动汽车八大产品线的同时，抓住机器人产业快速发展的历史机遇，聚焦并不断拓展机器人产业链关键产品和核心技术，实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发展，有望为公司保持快速发展奠定基础。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为23.88/33.11/42.56 亿元，EPS 分别为2.17/3.00/3.86 元，参考同行业公司估值水平，考虑公司作为橡胶减震及内饰件行业龙头，底盘、智能刹车及热管理系统等智能新能源汽车业务未来空间广阔，同时考虑到公司新布局的机器人相关产品业务具备广阔的市场空间，公司在研发和送样阶段具备先发优势，2024 年产品线有望量产，有望支持公司保持快速发展势头，因而给予其一定的估值溢价，给予其2023 年35-40 倍PE，对应合理价值区间为75.95-86.8元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。