事件：

    公司发布2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入141.52 亿元，同比+27.45%，实现归母净利润15.97 亿元，同比+32.13%，其中Q3 单季实现营业收入49.91 亿元，同比+15.82%，实现归母净利润5.03 亿元，同比+0.43%。

    Q3 毛利率环比微降，财务费用率有所增长

    公司前三季度毛利率为22.61%，同比+0.22pct，净利率为11.33%，同比+0.38pct，Q3 单季度毛利率为22.67%，同比-1.34pct，环比-0.61pct，净利率为10.10%，同比-1.50pct，环比-3.65pct，Q3 盈利能力有所下降。费用率方面Q3 单季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.27%、3.19%、5.15%、1.74%，同比分别-0.19pct、+0.61pct、-0.02pct、+2.49pct，环比分别+0.23pct、+0.41pct、+0.08pct、+3.47pct，公司Q3 单季度财务费用率增长显著，我们认为主要系汇兑损失所致。

    产品线丰富，Tier0.5 模式不断推进

    公司产品线持续扩大，在汽车领域已拥有8 大系列产品，单车配套金额约3 万元，产品平台化优势显著。公司积极推行Tier0.5 合作模式，单车配套金额不断提升，与国外多家车企也在新能源汽车领域开展全面合作。今年公司波兰工厂已开始量产，墨西哥产业园与美国工厂也在有序推进，全球多个生产基地的陆续落地有望进一步完善公司全球供应链布局。

    切入机器人产业链，打造业绩增长新动能

    公司今年设立电驱事业部进入机器人产业链，为客户供应机器人执行器产品。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器已向客户进行送样。为满足客户需求，公司今年需要完成4 套生产线的安装调试，形成10 万台的一期产能并逐步提升至百万台。运动执行器的单机价值量约数万人民币，行业空间广阔，通过布局机器人领域，公司有望打造业绩长期增长动能。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司23-25 年营业收入分别为204.06/283.94/366.18 亿元，同比增速分别为27.59%/39.15%/28.96%，3 年CAGR 为31.80%，归母净利润分别为22.07/32.29/42.08 亿元，同比增速分别为29.84%/46.27%/30.34%，3 年CAGR 为35.27%，EPS 分别为2.00/2.93/3.82 元/股，对应PE 分别为32.6/22.3/17.1 倍。参考可比公司，我们给予公司24 年28 倍PE，目标价82.04元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险