事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入141.52 亿元，同比增长27.45%；实现归母净利润15.97 亿元，同比增长32.13%。其中，2023Q3 单季度公司实现营业收入49.91 亿元，同比增长15.82%，环比增长6.38%；实现归母净利润5.03 亿元，同比增长0.43%，环比下降21.87%。公司2023Q3 业绩整体符合我们的预期。

    　　2023Q3 营收环比持续增长，毛利率环比略有下滑。收入端，公司2023Q3实现营业收入49.91 亿元，环比增长6.38%。从主要的下游客户表现来看：特斯拉2023Q3 全球交付43.51 万辆，环比下降6.65%；吉利汽车2023Q3 批发销量46.12 万辆，环比增长24.11%；比亚迪2023Q3 批发销量82.21 万辆，环比增长17.41%；上汽通用2023Q3 批发销量27.33万辆，环比增长3.13%。毛利率方面，公司2023Q3 综合毛利率22.67%，环比下降0.61 个百分点。期间费用方面，公司2023Q3 期间费用率为11.35%，环比提升4.18 个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率环比分别+0.23/+0.41/+0.08/+3.47 个百分点（财务费用率环比提升较多主要系汇兑损益的影响）。归母净利润方面，公司2023Q3 归母净利润为5.03亿元，环比下降21.87%，对应归母净利率为10.08%，环比下降3.64 个百分点，同样主要是受到汇兑损益变化的影响。

    　　Tier 0.5 级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier 0.5 级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH 减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8 大产品线，单车配套价值量达3 万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023 年7 月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司的直线执行器和旋转执行器产品已完成对客户的多次送样，预计将在2024 年一季度实现量产，后续潜在成长空间十分广阔。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目放量需要时间，我们将公司2023-2025 年的归母净利润从24.77 亿/32.61 亿/41.70 亿调整至23.15 亿/31.25 亿/40.70 亿，对应的EPS 分别为2.10 元、2.84 元、3.69 元，市盈率分别为31.90 倍、23.63 倍、18.14 倍，考虑到公司作为Tier 0.5 级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。