公司2023 年第三季度实现营收49.91 亿元，同比+15.9%；归母净利润5.03亿元，同比+0.4%。公司23Q3 业绩环比有所下滑，主要系因Q3 汇兑损失约4000 万元，剔除汇兑影响后经营利润继续保持增长。公司是国内优质、稀缺的Tier 0.5 级平台型零部件供应商，部分车型单车配套价值达2 万元，产能布局前瞻；同时公司机器人业务开展顺利，预计明年一季度开始量产爬坡，开辟全新成长空间。考虑到公司优异的客户业务开拓以及产能兑现能力，我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为2.14/2.88/3.89 元，按2023 年39xPE 估值，维持目标价83 元，维持“买入”评级。

    　　营收稳步增长，汇兑带来业绩波动。10 月30 日，公司发布2023 年三季报，2023年前三季度实现营收141.52 亿元，同比+27.5%；归母净利润15.97 亿元，同比+32.1%。其中，2023 年第三季度实现营收49.91 亿元，同比+15.9%，环比+6.4%；归母净利润5.03 亿元，同比+0.4%，环比-21.9%；扣非归母净利润4.73亿元，同比-3.2%，环比-22.0%。Q3 公司营收稳步增长，业绩环比有所下滑，主要是受汇兑波动影响。根据我们的计算，公司Q3 汇兑损失约4000 万元（Q2汇兑收益约1.1 亿元），还原后Q3经营性净利润为5.43 亿元，同口径环比+2.5%，保持增长趋势。展望Q4，公司作为问界M9 等多款车型核心供应商，有望受益问界品牌带来的边际增量，实现营收业绩同步提升。

    　　折旧影响毛利率表现，期间费用环比有所提升。2023 年前三季度公司整体毛利率22.61%，同比+0.22pct。其中，2023Q3 公司毛利率为22.67%，同比-1.34pcts，环比-0.61pct。毛利率同环比有所下滑，主要系因Q3 有较多项目转固，折旧摊销较Q2 增加5000 万元。2023Q3 期间费用率为11.35%，同比+2.88pcts，环比+4.18pcts。其中：销售费用率为1.27%，同比-0.19pct，环比+0.23pct；管理费用率为3.19%，同比+0.61pct，环比+0.41pct；研发费用率为5.15%，同比-0.02pct，环比+0.08pct；财务费用率为1.74%，同比+2.49pcts，环比+3.47pcts。

    　　公司期间费率环比提升，汇兑变化是最核心因素。

    　　平台型零部件公司典范，产品品类不断拓展。公司作为平台型零部件公司，在原有汽车内饰及减震产品基础上，持续前瞻布局轻量化、电动化和智能化赛道，深度涉足机器人领域，不断拓展竞争优势。根据公司官方微信公众号，公司已基本完成本期战略规划对应的产能布局，形成基础产能约500 亿元，生产装备等则根据市场实际需求实时增加。公司智能驾驶产业园位于前湾新区，总面积2600 亩，涵盖九大产品线，是公司打造的绿色低碳、数字化智慧产业园。公司预计重庆工厂一期和安徽寿县一期将于2023 年底投产。湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也加快规划实施。公司成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀和电子水阀等产品，热管理总成开始深度配套新能源核心客户，我们测算单车价值量接近3000 元；转屏驱动器、电调管柱等产品也已经完成开发，正逐步推向市场。

    　　设立机器人事业部，快速推进执行器项目。公司研发IBS 项目多年，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，并且横向拓展至机器人执行器业务。公司研发的机器人直线/旋转执行器已经多次送样，获得客户认可及好评，项目计划自 2024Q1 开始进入量产爬坡阶段，初始订单为每周100 台。为满足计划，公司需要本年度完成4 套生产线的安装调试，形成年产10 万台的一期产能，后续有望年产能提升至百万台。公司掌握各类电机自研能力，具备整合电机、减速机构、控制器和完成精密机械加工的经验，在该领域具备较强的竞争力，有望在发展智能电动汽车八大产品线的同时，抓住机器人产业快速发展的历史机遇，实现智能汽车部件业务与机器人部件业务的协同发　　展，为公司保持快速发展奠基。

    　　风险因素：特斯拉销量不及预期；公司产品在国内造车新势力中客户拓展不及预期；热管理等新业务上量不及预期；全球产能扩张不及预期；机器人业务进展不及预期；地缘政治风险。

    　　盈利预测、估值与评级：公司是国内优质、稀缺的Tier 0.5 级平台型零部件供应商，汽车业务已形成以减震+内外饰为成长底座的三梯次布局，产能布局前瞻；同时公司机器人业务开展顺利，开辟全新成长空间。考虑到公司优异的客户业务开拓以及产能兑现能力， 我们维持公司2023/24/25 年EPS 预测为2.14/2.88/3.89 元。我们采用历史估值法减少短期市场情绪干扰，公司过去三年Wind 一致预期对应PE 均值为43x，虽然公司产品持续放量，竞争环境有所缓和，但考虑公司仍处于产能扩张期，给予0.3 个标准差折价（4x），给予公司2023 年39xPE，维持目标价83 元，维持“买入”评级。