预告2023 年盈利同比增长20.58-32.34%

    　　公司预告2023 年业绩，对应4Q23 营业收入51.0-61.0 亿元，同比增长4.3%-24.7%，环比增长2.1%-22.2%；归母净利润4.53-6.53 亿元，同比下滑7.8%-增长32.9%，环比下滑10.0%-增长29.8%；扣非净利润4.29-6.29亿元，同比下滑10.8%-增长30.7%，环比下滑9.3%-增长33.0%。净利润略低于市场预期，我们预计主要系汇兑损失拖累盈利。

    　　关注要点

    　　料4Q汇兑损失拖累归母净利，还原后整体经营保持稳健。收入端来看，4Q中枢环比+12.2%，核心客户特斯拉（全球）/问界/比亚迪/吉利/上汽通用4Q批发销量分别为49.5/6.6/94.5/53.1/27.7 万辆，环比增长5.0%/342.0%/14.7%/15.2%/1.3%。公司整体收入环比增速与核心客户基本保持平衡。利润端来看，4Q中枢归母净利润率9.8%，环比-0.2ppt，我们预计主要系汇兑损失带来，4Q美元贬值近3%，我们估算可能带来汇兑损失超过0.5 亿元（3Q汇兑损失约0.3 亿元），还原汇兑影响后整体盈利能力环比保持稳健。

    　　预计2024 年多个客户贡献增量，2025 年特斯拉新车型有望带来新一轮成长。展望2024 年，我们预计：1）特斯拉Cyber逐步爬产+欧洲工厂产量提升，有望带来超过20 亿元收入增量；2）公司在比亚迪的内外饰及热管理业务逐步铺开，2024 年仍能贡献一定增量；3）小米新车有望于1H24 上市、理想汽车将投放纯电车型、问界持续发力，公司为问界、小米、理想纯电平台供应单车价值量均超过0.5 万元，有望形成可观的收入增量。更长期看，我们预计，2025 年特斯拉新车型有望在北美迎来量产，公司在墨西哥产能有望于2H24 投产，公司对北美主机厂的配套有望进一步深入。

    　　我们看好机器人业务有望为公司打造第二成长曲线。产品布局方面，公司主要参与旋转执行器及直线执行器总成的研发和制造，单机器人配套价值有望超过3 万元。产能方面，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》，公司拟投资50 亿元（其中30 亿元固定资产），规划用地300 亩，建设机器人核心部件生产基地，产能储备充足。投产进度方面，公司通过官方公众号表示机器人零部件在今年1 月已进入小批量生产，我们预计2025 年有望逐步迎来放量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到新业务及新产能爬坡，我们下调2023/2024 盈利预测6.6%/9.7%至21.5/29.0 亿元，引入2025 年净利润40.2 亿元，当前股价对应2024/ 2025年24/17 倍P/E。考虑到机器人业务带来估值溢价，维持跑赢行业评级和目标价84 元，对应2024/2025 年32/23 倍P/E，较当前股价有34%上行空间。

    　　风险

    　　下游客户排产不及预期、上游原材料、海运运费涨价等。