本报告导读：

    　　拓普集团2025年全年营业收入保持增长态势，利润有所下滑，空气悬架、线控制动等汽车电子产品快速放量，机器人业务板块全面进展，为公司的长期发展奠定基础。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，给予目标价65.67元。我们预计2026-2028年EPS分别为1.99/2.45/3.07元，参考可比公司估值，考虑到机器人等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线，给予公司2026年33倍PE，对应目标价65.67元，维持增持评级。

    　　公司发布2025年收入实现稳健增长，净利润有所下滑。2025年公司实现营收295.81亿元，同比+11.21%，归母净利润27.79亿元，同比-7.38%，毛利率19.43%，同比-1.37pct，净利率9.41%，同比-1.88pct，2025年公司收入维持增长态势，盈利能力有所下滑，我们判断主要受全球经济、贸易变化及部分客户销量波动等因素的影响。分单季度看，2025Q4公司实现营业收入86.53亿元，同比+19.38%，环比+8.25%，归母净利润8.13亿元，同比+6.00%，环比+20.98%，收入与利润均创单季度历史新高，毛利率为19.97%，同比+0.16pct，环比+1.33pct，净利率为9.39%，同比-1.19pct，环比+0.99pct。

    　　平台化战略持续推进，汽车电子等新产品持续放量.公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单持续放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动项目、线控转向EPS项目订单已实现规模化量产，其中空气悬架项目保持快速增长，为公司长远发展奠定基础，伴随订单持续高增，公司产能正加速扩张，将于2026年提升至约150万套，充分满足不断增长的市场需求。

    　　机器人与数据中心液冷等新兴业务领域有望打开全新成长曲线。在人形机器人领域，公司与客户的合作已完成多轮送样，项目进展迅速，同时加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。在热管理系统领域，公司已将热管理技术及产品应用于液冷服务器、储能、机器人等行业，并取得首批订单15亿元，为公司开拓了全新的市场增长领域，公司已经向A客户、NVIDIA、META及各企业客户和各数据中心提供商，对接推广相关的产品，获得市场的认可。我们认为公司快速拓展人形机器人与数据中心液冷等新兴业务并实现订单落地，彰显了公司强大的基础研发和业务拓展能力，机器人与液冷等新兴业务有望为公司开辟汽车业务以外的全新成长曲线。

    　　风险提示。汽车行业景气度下行；新业务市场落地进度不及预期；全球关税壁垒风险；原材料价格大幅波动。