业绩回顾

    　　1Q26 业绩符合我们预期

    　　公司发布1Q26 业绩：收入66.28 亿元，同环比+15%/-23%，归母净利润5.52 亿元，同环比-2%/-32%。

    　　发展趋势

    　　1Q26 收入同比双位数增长。据乘联会，期内国内乘用车/新能源乘用车销量同比-6.8/-4.5%，公司客户特斯拉/吉利/小米/问界销量21.34/70.94/8.08/7.02 万辆，同比+23.53/+0.79/+6.52/+55.64%，环比-13.03/-16.97/-44.31/-54.44%，其中特斯拉、问界同比表现较佳。展望 2Q，我们认为行业景气度有望修复，叠加小米新车发布、海外油电价差扩大推动新能源渗透率提升，收入端有望持续向好。

    　　1Q26 盈利阶段性承压，主要受原材料价格上涨及汇兑损失双重影响。盈利能力端，期内毛利率19.3%，同环比-0.6/-0.7ppt，主要系原材料价格上涨导致；费用端，期内期间费用率11.1%，同环比+0.6/+2.4ppt；财务费用明显增加，主要系汇兑损失所致（我们测算约达0.7 亿元），还原后公司归母净利润同比实现正增长。向前看，我们认为，伴随收入增速逐步修复，规模效应有望带动公司盈利能力改善。

    　　机器人&液冷多元新业务打开远期成长空间。1)机器人：公司与北美大客户合作由线性关节逐步拓展至旋转关节、灵巧手，已完成多轮送样并持续深化合作，未来将覆盖躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等核心部件，泰国工厂预计1H26 投产。2)液冷：公司持续布局数据中心、储能、机器人等行业液冷项目，研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，已经向A 客户、NVIDIA、META 等对接，目前已获得15 亿元首批订单。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26/27 年盈利预期33/40 亿元，当前股价对应26/27 年30.3/25.1x P/E。维持跑赢行业评级和目标价86.3 元，对应26/27 年45.5/37.6x P/E 和49.88%上行空间。

    　　风险

    　　贸易摩擦风险，客户销量不及预期，新业务进展不及预期。