事件：公司发布2025 年报 & 2026 年一季报

    　　1）2026 一季度，公司实现收入66.3 亿元，同比+15%；归母净利润5.5 亿元，同比-2.4%。

    　　2）2025 全年，公司实现收入296 亿元，同比+11%；归母净利润27.8 亿元，同比-7.4%。

    　　人形机器人业务：行业星辰大海，公司执行器业务进展迅速，产品矩阵有望持续拓展2025 年，机器人执行器实现收入0.14 亿元，同比增长1.2%。

    　　①2026 年人形机器人量产爆发在即，核心零部件规模有望随人形机器人起量而爆发。公司卡位海外巨头，具备各类电机自研能力、精密机械加工能力、各类研发及测试资源协同能力以及整合电机、减速机构、控制器的经验，有望脱颖而出。

    　　②产品矩阵有望持续拓展：继直线执行器获得客户认可之后，公司延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件的研发，已完成多轮送样；同时拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台化产品矩阵。

    　　主业：产品平台化战略持续推进，单车配套价值量已达3 万元

    　　1）内饰功能件：2025 年收入96.7 亿元，同比增长15%。高附加值智能表面与健康座舱系统项目陆续量产。

    　　2）底盘系统：2025 年收入87.2 亿元，同比增长6.3%①轻量化底盘核心部件：锻铝球铰控制臂产品受到新能车客户广泛认可，锻铝球头控制臂总成已为赛力斯、小米、小鹏、比亚迪、A 客户、宝马等提供配套，市占率持续攀升。

    　　②空气悬架：公司为国内率先实现闭式空悬大规模量产供货的企业，2026 年产能将提升至约150 万套，已配套赛力斯、小米、理想、上汽、极氪、坦克等车企或品牌；进一步向更高阶的主动悬架领域延伸，成功开发液压主动悬架系统和800V 主动稳定杆。

    　　3）橡胶减震产品：2025 年收入42.6 亿元，同比减少3.3%4）汽车电子：2025 年收入27.7 亿元，同比增长52%智能刹车系统（IBS）进展显著，多个项目开始量产； EMB（电子机械制动）项目联合研制进展顺利；全新研发的RBS（冗余制动系统）预计2027 年量产；跨界研发的全球首款车规级制氧机已搭载某车企实现全球首发亮相，于2026 年3 月正式投入量产。

    　　汽车热管理经验迁移，服务器、储能、机器人等液冷构建新增长极

    　　2025 年，热管理产品实现收入20.9 亿元，同比减少2.3%。

    　　①汽车热管理：成功实现热管理系统2.0 版本模块核心子部件全栈自研。

    　　②服务器、储能、机器人等液冷：已对接A 客户、NVIDIA、META 及各企业客户和各数据中心提供商，取得首批订单15 亿元。

    　　国际化战略进展加速，墨西哥一期投产、波兰工厂二期筹建、泰国基地2026H1 建成投产

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2026-2028 年收入为350、421、504 亿元，同比增长18%、20%、20%；归母净利润为34、40、49 亿元，同比增长22%、19%、21%，25-28 年复合增速为21%，对应26-28 年 PE 为36、30、25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。