事件描述

    　　公司发布2019 年年报和2020 年一季报：2019 年，公司完成营业收入267.91亿元，同比增长0.41%；完成归母净利润23.79 亿元，同比增长1.39%。2020年一季度，公司完成营业收入55.60 亿元，同比减少10.36%；完成归母净利润6.95 亿元，同比减少23.29%。

    事件评论

    2019 年，公司实现煤炭销量4405 万吨，同比增长3.99%；商品煤综合售价为537.68 元/吨，同比降低4.89%，量增价减使得公司全年完成营业收入267.91 亿元，同比增长0.41%。成本方面，公司2019 年煤炭单位销售成本为312.14 元/吨，同比降低14.26 元/吨，但由于煤炭销量增长，总销售成本同比增长2.56 亿元，整体来看，煤炭业务毛利率同比略升0.43 个百分点。由于坏账损失、存货跌价损失及无形资产减值损失减少，2019 年公司资产减值损失同比减少6.69 亿元。此外，2019年公司收到的税收返还增加，其他收益同比增长0.50 亿元；非流动资产毁损报废损失减少，公司营业外支出同比减少0.91 亿元，综合影响之下，公司2019 年业绩同比增长0.41%。

    由于慈林山煤业在2019 年11 月并表，故2020 年一季度，公司煤炭产销量有所提升：完成混煤、喷吹煤、其他洗煤销量共计962 万吨，同比增长21.46%；商品煤综合售价为516.49 元/吨，同比降低12.24%。

    　　量增价减之下，公司一季度实现商品煤销售收入49.95 亿元，同比增长6.50%，但销售成本同比增长13.73%，进而销售毛利同比减少2.38%。

    　　此外，2019 年初延续科技项目的数量较多使得2020 年一季度公司研发费用同比减少85.76%，缩窄业绩降幅。综合来看，公司一季度完成归母净利润6.95 亿元，同比减少23.29%。

    公司作为国内喷吹煤龙头，行业景气延续下高先进产能比重保障主业长期稳健盈利；整合矿计提风险消弭，阵痛过后公司涅槃重生；先进焦炉建设打造远期增长极；背靠潞安集团，国改资产注入预期强烈。

    投资建议及估值：根据公司最新财务数据，预计公司2020 年-2022 年EPS 分别为0.76 元、0.83 元、0.86 元，对应PE 分别为7.47 倍、6.87倍和6.63 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 地产和基建投资增速或不及预期，终端需求大幅下滑；2. 剩余少量整合矿的计提减值风险。