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潞安环能(601699)机构评级研报股票分析报告

 
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潞安环能(601699):产销大幅增长 业绩下滑主因煤价下跌

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2020-08-20  查股网机构评级研报

事件:2020 年8 月20 日公司披露2020 年半年度报告,实现营业收入117.82 亿元,同比下降8.13%;归属于上市公司股东的净利润11.68亿元,同比下降26.32%。

    点评

    二季度业绩同比环比均下滑:据公告,上半年公司实现归母净利润11.68 亿元,同比下降26.32%,其中二季度单季度归母净利润为4.73亿元,同比下降30.35%,环比下降31.89%。

    合并慈林山煤业,煤炭产销量抬升,价格下滑:据公告,公司上半年实现原煤产量2423.5 万吨,同比增长17.99%,销售商品煤2175.02万吨,同比增长30.08%,我们认为煤炭产销量的增加主要由于合并慈林山煤业带来的增量。商品煤综合售价475.95 元/吨,同比下降17.76%。

    吨煤销售成本为298 元/吨,同比下降7.72%。煤炭业务毛利率为37.37%,同比下降5.36 个百分点。上半年喷吹煤产量为849.26 万吨,占比为35.04%,同比回升1.94 个百分点。

    混煤销量环比大增,二季度综合售价走低:二季度单季度原煤产量为1388.5 万吨,同比增长26.69%,环比增长34.15%;商品煤销量为1213.02 万吨,同比增长37.84%,环比增长26.09%。测算商品煤综合售价为443.79 元/吨,同比下降21.67%,环比下降14.08%。其中二季度喷吹煤产量为432.26 万吨,环比增长3.66%,同比增长51.08%,混煤产量为741.25 万吨,环比上涨40.65%,同比上涨27.46%,因此我们推测,二季度售价环比下滑主要由于销售结构改变导致,即售价较低的混煤销量环比增加明显。

    焦化毛利率下滑,有望实现产能接续:据公告,2020 年上半年公司生产焦炭89.25 万吨,同比增长7.92%,销售焦炭85.13 万吨,同比下降1.13%,测算吨焦售价为1774.49 元,同比下降8.01%,吨焦销售成本为1541.48 元/吨,同比下降7.95%。焦化业务毛利率为10.05%,同比下降8.97 个百分点。据公告,长治市为确保2020 年10 月底前将在产4.3 米焦炉全部关停到位,退出潞安焦化焦炉2 座、五阳弘峰焦炉1座。而公司140 万吨/年焦化项目预计年内土建完成,第一台炉具备烘炉条件,同步开展二期项目前期准备,有望实现焦化产能接续。

    投资建议:预计2020-2022 年将实现净利润19.90 亿元/21.20 亿元/24.02 亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A 投资评级。

    风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险;3)股权收购仍存在不确定性。

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