投资要点：

    　　投资建议：吹煤和焦炭价格快速上涨，我们上调公司2020~2022 年EPS至0.70、0.92、0.94 元（原预测0.70、0.73、0.74 元），按照2021 年8 倍PE 上调目标价至7.36 元（原6.71 元），维持增持评级。

    　　全国性喷吹煤龙头，煤炭业务整体产销稳健。截至2020 年中，公司在产产能4965 万吨，产能以各类喷吹煤和动力煤为主，此外公司还有90 万吨技改矿井预计2021 年9 月投产。2020Q1~Q3，公司商品煤销售3328 万吨，占2019 全年销量75.6%，整体产销稳定，其中喷吹煤1249 万吨占比37.5%，混煤2009 万吨占比60.4%，同期煤炭业务营收155.2 亿占总营收85.9%，毛利55.6 亿占93.0%，毛利率35.8%。

    　　焦化行业整体供给偏紧，公司焦炭产能扩张。2021 及2022 年全国焦炭合计投产2298 万吨产能，占2020 年产量的4.9%，而仅2020 焦炭产能退出约3000 万吨，行业供给偏紧。子公司潞安焦化在建140 万吨焦炭产能，公司60 万吨落后产能退出后，新产能预计2021 年投产，整体提升焦炭规模和盈利能力。

    　　产品双重受益价格上涨。公司主营产品喷吹煤主要用于高炉炼铁，是焦炭的替代品，伴随焦炭价格的持续上涨，国内港口喷吹煤价已从2020 年5月785 元的低点上涨至2021 年1 月的1173 元/吨，涨幅达49.4%。我们预计焦炭市场将持续面临供给偏紧的格局，支撑焦炭价格，公司主业喷吹煤和焦炭业务将充分受益。

    　　风险提示：下游需求不及预期、在建产能投产进度不及预期。