21Q2 归母净利润环比+10%，单季度业绩继续创新高。公司近日发布业绩快报，公司上半年实现归母净利润33.27 亿元，同比增长183%，测算21Q2 盈利17.4 亿元，同比+268%，环比+10%，单季度业绩继续创历史新高，主要受益于煤炭业务量价齐升，同时成本控制也较好。

    　　21Q2 公司煤炭销量环比+28%，综合售价环比+14%，三季度以来长治地区市场煤均价环比上涨约20%。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤，根据业绩快报，上半年公司原煤产量2771.2 万吨（同比+14%），商品煤销量2493.3 万吨（同比+15%），商品煤综合售价609.2 元/吨（同比+28%）。分季度来看，21Q2 原煤产量和商品煤销量分别为1495 万吨和1350 万吨，环比分别为+17%和+18%，测算商品煤综合售价为645元/吨，环比提升79 元/吨或14%。根据Wind 数据，三季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨21%和20%，预计公司Q3 业绩环比有望继续增长。

    　　焦化业务产能置换升级，盈利能力预计显著增强。公司现有焦炭产能216 万吨（4.3 米焦炉），根据公司2020 年年报，公司积极推进140 万吨/年新型绿色焦化项目建设，确保8 月底建成投运；利用现有焦化产能，引进战略投资者，整合省内焦化产能，规划布局500 万吨/年焦化园区，适时启动二期200 万吨/年7.65 米顶装焦项目。根据Wind 数据，三季度以来长治一级冶金焦均价环比上涨9%。

    　　产品价格上涨，业绩弹性较大，估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头，受益于煤焦价格上涨，公司21 年业绩弹性较大，看好公司估值提升。预计公司21-23 年EPS 分别为2.29、2.27 和2.33 元，参考可比公司估值与公司业绩增速，给予公司21 年9 倍PE，对应合理价值20.61 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤焦价格超预期下跌，整合矿和焦化资产计提减值等