上半年公司产销量显著增长，Q2 虽然成本费用环比有明显增加，但整体盈利能体提升显著。公司是国内喷吹煤龙头，管理效率领先，目前估值依然有吸引力，维持公司“买入”评级。

    　　 上半年业绩同比增加182.64%，Q2 净利润环比上升9.66%。公司2021 年上半年实现营业收入/ 净利润分别为177.37/33.27 亿元（ 同比分别变动+50.34%/+182.64%），与前期业绩预告数据基本一致。扣非后净利润为33.07元（同比+176.69 %），EPS1.11 元（同比+184.62%）。Q2 单季实现营业收入/净利润99.8/17.4 亿元（同比分别变动+60.4%/+267.64%），净利润环比+9.66%，利润环比增幅略低于市场预期，主要是单位成本环比增速较快。

    　　 上半年销量显著增长，Q2 成本环比增幅较快。公司2021 上半年煤炭产/销量分别为2771.20/2493.29 吨（同比分别变动+14.35%/+14.63%），商品煤整体综合售价为609.22 元/吨（同比+28%），吨煤销售成本约为325.54 元（同比+9.21%），煤炭业务毛利率为46.57%（同比+9.20%）。上半年混煤/喷吹煤销量分别为1437.24/937.88 万吨（同比分别变动+13.32%/+13.87%），喷吹煤占比为37.62%，同比略有下滑。公司上半年焦炭产/销量分别为104.04 /103.53万吨（同比分别变动+16.57%/ +21.61%）；焦炭均价2203.76 元/吨（同比+42.96%），吨焦成本为1542.13 元/吨（同比+11.21%）。Q2 煤炭销量1343.71万吨（环比+16.89%， 同比+11.23%） ， 单位售价/单位销售成本分别为645.89/344.58 吨/元(环比分别变动+14.04%/+13.62%）。我们预计，Q3 公司喷吹煤价格平均上涨200～250 元，净利环比增长或在4.3~4.5 亿元。

    　　 Q2 费用环比增加，未来焦炭板块或有增量贡献。Q2 公司研发费用以及财务费用环比均增加1.8 亿元，信用减值损失增加0.5 亿元，相关费用、价值合计环比增加2.3 亿元，进一步抑制了公司业绩释放。上半年焦化业务毛利总额6.85 亿元，毛利率达30%（同比增长20pcts），业绩改善明显。公司目前在建140 万吨/年的新型焦化项目，建成投产后将优化公司煤-焦板块布局，未来有望增厚公司收益。

    　　 风险因素：下游需求增速放缓，导致煤炭需求回落；成本控制出现波动。

    　　 投资建议：考虑最新煤价预期，我们上调公司2021～2023 年EPS 预测至2.35/2.08/1.97 元（原预测1.45/1.27/1.18 元），当前价14.03 元，对应P/E6.0/6.7/7.1x。按照行业平均估值水平，给予公司目标价19 元，对应2021年P/E8x，考虑公司业绩稳健增长，估值有吸引力，维持公司 “买入”评级。