上调盈利预测， 维 持目标价和增持评级。公司2021年前三季度归母净利58.3 亿(+324.9%)，扣非净利58.3 亿(+313.7%);三季度归母净利25.0 亿(+1189.8%)，扣非净利25.2 亿(+1080.3%)。煤炭主业高弹性高盈利，业绩略超预期，上调21~23 年EPS 至2.72/2.90/3.04(原2.25/2.35/2.46 元)，维持18.00 元目标价，维持增持评级。

    　　煤炭主业量价双升，前三季度业绩大增。公司前三季度商品煤售价714元/吨(+54.4%)，同比增加252 元，受益于煤炭行业高景气叠加公司长协煤占比较低，售价同比大增。公司积极保供增产，同期原煤销量3773 万吨(+13.4%)，量价双升，煤炭业务营收269.4 亿(+73.6%)，占总营收87.1%。

    　　此外，成本端受提升安全费用提取、人工成本增加等影响，上半年吨煤销售成本326 元(+9.4%)，略有增加，业绩大幅提升。

    　　煤炭以量补价，Q3 归母净利再创新高。公司Q3 归母净利25.0 亿，环比+43.6%，连续三季度创历史新高。Q3 商品煤均价918 元/吨，环比+272元，煤价弹性尽显；销量1280 万吨，环比-5.2%，煤炭单季实现营收117.5亿，环比+34.8%。同期焦化业务营收14.4 亿，环比+13.8%。

    　　产能核增叠加增产保供，Q4 销量有望提升。据山西省能源局，公司在产矿井漳村矿、黑龙关矿拟分别核增30、60 万吨产能，增量占在产矿井产能总量1.9%，此外在建矿井上庄煤业核增30 万吨产能。叠加迎峰度冬保供压力提升，且Q3 产量基数较低，Q4 产量有望环比提升。

    　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险