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潞安环能(601699)机构评级研报股票分析报告

 
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潞安环能(601699)2021年报及2022年一季报点评:成本管理配合煤价提升 产能获批盈利高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:兴业证券股份有限公司  2022-05-08  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:潞安环能发布2021 年年报及2022 年一季报。2021 年,公司实现营收451.47 亿元,同比增长73.33%;实现归母净利润67.08 亿元,同比增长244.80%。21Q4,公司单季度实现营收142.21 亿元,同比+81.72%;实现归母净利润8.83 亿元,同比+53.63%。22Q1 实现营收138.55 亿元,同比+78.63%;实现归母净利润24.66 亿元,同比+55.36%,环比+179.31%。

    喷吹煤量价齐升,成本管理能力优异。2021 年,公司煤炭板块实现销售收入399.76 亿元,同比+77.34%,占总营收比例88.55%。公司实现商品煤销量5035 万吨,同比+3.89%;商品煤综合售价793.91 元/吨,同比+70.70%。其中:销售喷吹煤1922 万吨(同比+13%),均价1079 元/吨(同比+63%),量价齐升贡献毛利114.32 亿元;销售混煤2870 万吨(同比+0.88%),均价632 元/吨(同比+68%),价格上涨贡献毛利91.86 亿元;其他煤种销量占比小(洗精煤占比0.5%,其他洗煤占比4.3%),但价格同比增速高于均价增幅。2021 年,公司商品煤成本374 元/吨,同比+25%;吨煤毛利420 元,同比+152%;吨煤毛利率52.88%,同比增加17 个百分点。有效的成本管理配合煤价增长,共同帮助公司实现业绩的快速增长。

    焦炭售价与成本同步提升,毛利率受小幅挤压。2021 年,公司焦化板块实现销售收入48.49亿元,同比+51.11%,占总营收比例10.73%;公司全年完成焦炭产量189.9 万吨,同比-1.04%,实现销量190.1 万吨,同比-2.92%,产销量同比小幅下滑。公司全年焦炭售价2551 元/吨,同比+56%;焦炭成本2187 元/吨,同比+62%;单吨实现毛利364 元,同比+25%;毛利率14.28%,同比减少3.57 个百分点。

    煤焦并举:煤炭产能有望持续释放,140 万吨焦化项目进入试生产。2021 年,公司煤矿产能核增取得重大进展,孟家窑核增产能180 万吨,伊田煤业、黑龙关、慈林山、新良友、温庄等产能相关工作均高效推进。整体来看,公司新增产能有望在未来带动产量增长。焦化方面:依据山西省焦化行业压减过剩产能工作安排,潞安焦化2021 年关停两座4.3 米焦炉后,新建140 万吨焦化项目已进入试生产阶段,绿色焦化未来将为公司打开发展空间。

    投资策略:在全年“稳增长”的大背景下,公司优异的成本管理能力配合煤价中枢上移,预计煤炭板块可保持较高的单位盈利能力。同时,公司以煤为基,煤焦并举,新增项目稳步推进,给未来发展提供充分保障。基于此,我们上调了盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为89/90/92 亿元,同比分别增长32.5%/1.6%/2.2%,对应5 月6 日收盘价的PE分别为4.9/4.8/4.7,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:经济增长失速、产业政策风险、煤价下行、项目进度不及预期等。

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