本报告导读：

    　　量价齐升，前三季度业绩高增；降本增效拉动Q3业绩超预期；黑色产业链触底回升，Q4 业绩可期。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维 持目标价、增持评级。2022前三季度实现营收399.72亿元（+28.87%），归母净利92.68 亿元（+58.73%），业绩超预期，上调2022/2023/2024 年EPS 至4.14/4.46/4.49（原3.29/3.40/3.40）元，维持目标价25.09 元，增持评级。

    　　量价齐升，前三季度业绩高增。公司2022 前三季度煤炭产量/销量为4369/3864 万吨（+5.45%/+2.41%），其中喷吹煤和混煤销量分别为1354、2290 万吨（-6.32% /+6.76%），商品煤综合售价933.58 元/吨，同比大幅增长30.76%。

    　　降本增效拉动Q3 业绩超预期。公司Q3 实现营收116.85 亿元（环比-19.02%），归母净利34.19 亿元（环比+1.06%）。1）Q3 商品煤销量1271 万吨（环比-4.51%），其中喷吹煤和混煤销量分别为447、735 万吨（环比+4.71%、-9.70%）；2）商品煤售价841 元/吨（环比-13.01%），煤价环比下滑预计主要由于喷吹煤价格下滑，据wind，山西长治Q2 喷吹煤均价环比下滑8.71%。3）公司Q3 营业成本44.45 亿元（环比-34.23%），吨煤成本逐季下滑，测算Q1 吨煤成本535 元/吨，Q2-3 平均吨煤成本仅为335 元/吨，预计Q3 较Q2 吨煤成本低30%左右，降本增效拉动业绩环比增长。

    　　黑色产业链触底回升，Q4 业绩可期。10 月以来，公司对标煤价山西长治喷吹煤上涨至2060 元/吨，较Q3 均价提高418 元/吨，创近年来新高，公司Q4 业绩可期。

    　　风险提示：煤价超预期下跌、产能释放不确定风险