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潞安环能(601699)机构评级研报股票分析报告

 
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潞安环能(601699):Q1量价双降业绩承压下行 高股息仍具吸引力

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-04-21  查股网机构评级研报

  潞安环能于2024 年4 月18 日发布2023 年报及2024 年一季度报告:

      2023 年,公司实现营业收入431.37 亿元,同比减少20.55%;归母净利润79.22亿元,同比减少44.11%;扣非归母净利润78.89 亿元,同比减少45.11%;经营活动产生的现金流量净额为88.52 亿元,同比减少73.79%。基本每股收益2.65 元,同比减少44.09%;加权平均ROE 为16.37%,同比减少17.61 个百分点。

      2023 年第四季度,公司实现营业收入101.24 亿元,同比减少29.33%,环比减少9.04%;归母净利润6.52 亿元,同比减少86.69%,环比减少66.96%;扣非归母净利润6.47 亿元,同比减少87.36%,环比减少67.22%;经营活动产生的现金流量净额为-4.30 亿元;基本每股收益0.22 元/股,同比减少86.59%,环比减少66.67%。

      2024 年第一季度,公司实现营业收入86.59 亿元,同比减少27.19%,环比减少12.32%;归母净利润12.88 亿元,同比减少61.90%,环比增长18.81%;扣非归母净利润12.85 亿元,同比减少61.73%,环比增长18.99%;经营活动产生的现金流量净额为-15.65 亿元;基本每股收益0.43 元/股,同比减少86.59%,环比减少66.67%。

      煤炭业务:量价双弱压制业绩,产能核增对冲安检趋紧影响

    产销量方面:安检趋严,Q1 产销量下滑。2023 年公司原煤产量为6046 万吨,同比增长6.26%,其中混煤产量为2955 万吨(同比-1.19%),喷吹煤产量为2180 万吨(同比+6.76%);商品煤销量为5498 万吨,同比增长3.85%,其中混煤销量为2941 万吨(同比-0.89%),喷吹煤销量为2162 万吨(同比+6.03%)。2023 年Q4原煤产量为1584 万吨(同比+19.91%,环比+5.04%),其中混煤产量为739 万吨(同比+9.74%,环比+7.83%)、喷吹煤产量为577 万吨(同比+20.96%,环比-0.68%);商品煤销量为1457 万吨(同比+1.86%,环比+9.71%),其中混煤销量为738 万吨(同比+8.94%,环比+10.59)、喷吹煤销量为613 万吨(同比-10.54%,环比+8.04%)。山西省发布《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,要求相关部门对负责监管煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治开展情况进行全覆盖检查。受安检趋紧影响,2024Q1 潞安环能原煤产量为1324 万吨(同比-9.93%,环比-16.41%),其中混煤产量为645 万吨(同比-16.88%,12.68%)、喷吹煤产量为485 万吨(同比-3.77%,环比-15.96%)。

      价格与利润方面,2023 年公司吨煤价格为728 元/吨,同比减少21.82%;吨煤成本348 元/吨,同比减少3.28%;吨煤毛利为380 元/吨,同比减少33.49%。2023Q4 吨煤价格为651 元/吨(同比-29.43%,环比-9.48%),吨煤成本为360 元/吨(同比+46.09%,环比+1.23%),吨煤毛利为292 元/吨(同比-56.91%,环比-19.93%)。

      2023Q4 潞安环能吨煤价格下滑,成本上涨,导致业绩承压下行。2024Q1 吨煤价格为689 元/吨(同比-20.67%,环比+5.87%),吨煤成本为378 元/吨(同比+7.62%,环比+5.03%),吨煤毛利为312 元/吨(同比-39.84%,环比+6.89%),2024Q1 吨煤价格上涨,带动盈利能力季度环比改善。

      积极推进产能核增,对冲“安检趋紧”影响。潞安环能正积极推进现有矿井产能核增,黑龙关煤业生产能力由90 万吨/年核增至120 万吨/年、黑龙煤业生产能力由120 万吨/年核增至150 万吨/年、慈林山煤矿生产能力由60 万吨/年核增至120 万吨/年,合计核增120 万吨/年,煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治对公司产量影响有望减弱。

      2023 年现金分红比例60%,股息配置价值仍高。潞安环能于2024 年4 月18 日发布《关于2023 年度利润分配预案的公告》,宣布拟派发现金红利47.53 亿元,现金分红比例达到60%,以4 月19 日收盘价23.82 元为基础,测算股息率达到6.67%,配置价值仍较强。

      盈利预测、估值及投资评级:考虑“三超”和隐蔽工作面专项整治对潞安环能产销量压制影响,我们下修公司2024-2025 年盈利预测,预计公司2024-2026 年营业收入分别为428.43、444.66、457.43 亿元,实现归母净利润分别为75.85、82.38、87.75 亿元(2024-2025 年原预测值为98.10、111.16 亿元,新增2026 年盈利预测值),每股收益分别为2.54、2.75、2.93 元,当前股价23.82 元,对应PE 分别为9.4X/8.6X/8.1X,维持“买入”评级。

      风险提示:技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。

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