潞安环能于2026 年4 月26 日发布2025 年度报告及2026 年一季度报告：
2025 年公司实现营业收入278.20 亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15 亿元，同比下降54.47%；扣非归母净利润8.66 亿元，同比下降63.68%；经营活动产生的现金流量净额为50.01 亿元，同比增长0.75%。基本每股收益0.37 元，同比下降54.88%；加权平均ROE 为2.44%，同比下降2.76pct。
2025Q4 公司实现营业收入67.20 亿元，同比下降26.97%，环比下降4.42%；归母净利润-4.39 亿元，同比下降25.93%，环比下降313.21%；扣非归母净利润-4.76 亿元，同比下降9.14%，环比下降343.81%。
2026Q1 公司实现营业收入72.63 亿元，同比增长4.24%，环比增长8.08%；归母净利润7.19 亿元，同比增长9.40%，环比增长263.73%；扣非归母净利润7.01 亿元，同比增长4.29%，环比增长247.17%。
煤炭业务：25 年量价承压业绩下滑，26Q1 价升本降盈利显著修复
产销量方面，25 年产销有所回落，26Q1 边际改善。2025 年公司原煤产量为5630 万吨，同比下降2.21%，其中混煤产量为2501 万吨（同比-12.85%），喷吹煤产量为2154万吨（同比+5.42%）；商品煤销量为4956 万吨，同比下降5.15%，其中混煤销量为2470 万吨（同比-14.93%），喷吹煤销量为2140 万吨（同比+4.48%）。2025Q4 原煤产量为1385 万吨（同比-8.28%，环比+0.22%），其中混煤产量为597 万吨（同比-20.26%，环比-4.48%）、喷吹煤产量为525 万吨（同比-3.55%，环比-1.13%）；商品煤销量为1198 万吨（同比-15.51%，环比-2.84%），其中混煤销量为603 万吨（同比-22.63%，环比-0.50%）、喷吹煤销量为513 万吨（同比-8.43%，环比-5.70%）
2026Q1 原煤产量为1432 万吨（同比+5.53%，环比+3.39%），其中混煤产量为627万吨（同比-1.72%，环比+5.03%）、喷吹煤产量为570 万吨（同比+10.68%，环比+8.57%）；商品煤销量为1259 万吨（同比+6.07%，环比+5.09%），其中混煤销量为627 万吨（同比+2.96%，环比+3.98%）、喷吹煤销量为559 万吨（同比+8.12%，环比+8.97%）。
价格与利润方面，25 年煤价下行盈利承压，26Q1 价升本降大幅增厚盈利。2025 年公司吨煤价格为529.21 元/吨，同比下降18.03%；吨煤成本为347.29 元/吨，同比下降11.12%；吨煤毛利为181.92 元/吨，同比下降28.62%。2025Q4 吨煤价格为559.11元/吨（同比-6.98%，环比+6.14%），吨煤成本为397.18 元/吨（同比-7.63%，环比+10.63%），吨煤毛利为161.93 元/吨（同比-5.35%，环比-3.48%）。
2026Q1 吨煤价格为550.65 元/吨（同比+1.43%，环比-1.51%），吨煤成本为347.31元/吨（同比+2.09%，环比-12.55%），吨煤毛利为203.34 元/吨（同比+0.33%，环比+25.57%）。
竞得苏村煤炭探矿权，夯实长期资源接续。2026 年3 月24 日，公司发布《关于参与探矿权竞买及其结果的公告》，公告以82.22 亿元成功竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权。根据《挂牌出让公告》，自取得探矿权起，公司需在2 年内完成勘探工作，并于3-4 年内完成探转采手续，进入矿山建设阶段。该区块勘查面积47.65 平方千米，煤炭资源量约4.92 亿吨（含潜在资源）。该探矿权区位上毗邻公司总部及五阳煤矿现有矿区，具备良好的资源接续与协同开发条件，有望依托现有生产体系实现延伸开采，进一步夯实公司资源储备基础并提升长期资源保障能力。
2025 年分红比例维持50%以上。潞安环能于2026 年4 月26 日发布《关于2025 年度利润分配预案的公告》，宣布2025 年拟派发每股现金股利0.187 元（含税），共计现金分红金额5.59 亿元，占公司当年实现可供分配利润的50.16%。以4 月24 日收 盘价14.45 元为基础，测算股息率为1.29%。
盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价有望重回上行趋势，我们调整公司2026-2027年业绩预测，并新增2028 年盈利预测：预计公司2026-2028 年营业收入分别为321.77/336.48/346.52 亿元，实现归母净利润分别为32.70/35.36/37.66 亿元（2026-2027 年原预测值为22.65/26.58 亿元），每股收益分别为1.09/1.18/1.26 元，当前股价14.45 元，对应PE 分别为13.2X/12.2X/11.5X。考虑下游钢厂高炉逐步呈现大型化趋势，喷吹煤需求预期持续增长，公司作为国内喷吹煤龙头标的，我们看好其未来成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：技改矿建设进度不及预期、煤炭价格继续大幅下跌、产能利用率不及预期、研报信息数据更新不及时。