业绩简评

    报告期公司营业收入为10.80 亿元,同比增长4.44%,但分行业结构有较大变化,其中:工业制造业营业收入为9.52 亿元,同比增长15.77%,商业贸易营业收入为0.8 亿元,同比下降57.69%。归属于上市公司股东的净利润为1.12 亿元,同比增长8.92%,销售综合毛利率报告期为20.84%,同比增长0.64 个百分点。报告期EPS 0.10 元/股。

    经营分析

    主业增长稳健,下半年将加速:上半年角钢塔业务同比增长12.2%,毛利率微降0.3 个百分点,主要源于销售单价下滑幅度大于原材料价格下降程度,总体保持平稳;钢管塔业务受益特高压收入同比增长21.52%,毛利率增加0.42 个百分点,我们判断随着下半年3 条交流特高压交货,钢管塔业务收入和毛利率将进一步上行。此外,公司中标的阿尔及利亚项目今年上半年应业主要求,部分发货计划暂缓执行,故自营出口的营业收入同比有所下降,待下半年恢复供货后,收入确认会进一步加速。截止2015 年6 月,阿尔及利亚合同已履行发货重量约121,668 吨,总金额约1.53 亿美元,占合同总额的68%。

    钢材价格大幅下跌致使公司钢坯贸易量大幅减少57.69%:钢坯贸易衍生自公司原材料锁价策略,当钢价上涨时卖出赚取差价,从14 年开始钢价下行明显,公司14 年钢坯贸易量较13 年下降37%,15 年上半年同比继续下降57.69%,符合我们之前60%左右的预期。钢坯毛利率仅2.4%左右,对公司利润影响有限。

    关注输电线路EPC、BOT,钢结构建筑项目落地:2015 年8 月15 日,公司公告取得《中华人民共和国对外承包工程资格证书》,未来海外EPC、BOT 将进一步扩大公司业务规模;2015 年8 月6 日,风范绿色建筑(常熟)有限公司公告与上海净缘建筑科技有限公司签署框架协议,预计涉及钢结构业务总金额达30 亿元以上,钢结构业务未来将成公司重要增长引擎。下半年上述业务落地情况将成为公司未来3 年增长重要看点。

    小公司大故事,值得期待:2014 年6 月,公司投资7.3 亿元投资梦兰星河能源股份有限公司,获得16.6667%的股份。公司目前谋求增发30 亿元(7月底暂时中止),进一步增资并控股梦兰星河(股权比例达到47.99%,大股东现金认购10%以上),用于阿穆尔-黑河边境油品储运与炼化综合体项目(2014 年发改委已核准)。项目建设期3 年,预计成功达产后将给公司每年带来10 亿净利润,成为公司新主业。

    盈利预测与投资建议(未考虑增发)

    我们维持2015-2017 年EPS 分别为0.25,0.32,0.43 元,考虑公司未来综合体项目建成后净利润的巨大提升,未来6 个月目标价12 元,对应49x/37x/28x PE,维持买入评级。

    风险

    海外订单持续性低于预期;

    海外项目实际签署合同金额低于预期;

    增发进度和综合体项目建设进度低于预期;

    综合体项目投资回报率低于预期。

    催化剂

    输电线路EPC、BOT 业务落地;

    钢结构项目合同签订;

    增发重启。