结论：2021年Q 1-Q3 公司营收219.91 亿元（+14.2%），归母利润15.77亿元(+30%)，Q3 营收69.1 亿元（-0.4%），归母利润3.75 亿元（-3%），符合预期。考虑到煤机业务成本处于高位利润率有所下降，维持2021EPS1.04 元，下调22-23 年EPS 至1.40（-0.21）、1.65（-0.22）元，下调目标价至19.6 元，对应 2022 年14 倍 PE，增持。

    　　煤机业务利润继续承压，煤矿智能化改造业务。前三季度煤机板块实现营业收入95.45 亿元（+10.3%），归母净利润16.72 亿元（-16.3%），主因是净利润率同比下降5.6%，我们认为受行业竞争加剧、原材料价格保持高位等影响，公司煤机业务净利率较难回到2020 年高点，但仍将是公司利润的主要来源。液压电控业务实现收入14.14 亿元（+20%），净利率4.07亿元（+23%），虽同比增速略有放缓但订单增速快、下游需求强劲，煤矿智能化是未来煤炭行业转型升级的重点，公司也正加快产能扩张进度，长期看好该业务增长。

    　　汽车业务受行业影响较大，将随缺芯缓解而改善。前三季度公司汽车业务实现营收124.45（+17.4%），但Q3 受汽车缺芯等影响，同比收入下降，随着缺芯缓解、提货量提升该业务将边际改善。SEG 重组方面，预计Q4计提部分费用后完成重组，经营完全回归正轨。

    　　催化剂：煤矿智能化改造加速

    　　风险提示：SEG 重组不及预期