事件：

    公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入293 亿元，同比增长10%，实现归母净利润19.5 亿元，同比增长57%，实现扣非净利润17.9亿元，同比增长5.6%。其中非经常性损益主要包括2.1 亿元的SEG 裁员重组费用。公司2021 年实现经营性现金净流29.6 亿元，同比增长23%。

    2021 年计提超利润激励奖金1.9 亿元，三年累计计提奖金5.1 亿元。

    点评：

    煤机板块：煤机订货、回款再创新高，智能化产品空间巨大！2021 年煤机板块实现收入131 亿元，同比增长14%，实现归母净利润20.1 亿元，同比下降15%。净利润下降主要由于受原材料价格大幅上涨，煤机产品毛利率同比去年下降7.5 个点。随着今年一季度原材料价格有所回落，预计全年毛利率将略有好转。全年煤机板块订货同比增长22%，其中成套化产品订货金额同比增长26%，智能化产品订货同比增长50%，全年总产量同比增长9%，全年中标率同比增长22.57%，现金回款占比创近年来最好成绩！同时，公司目前智能化工作面市场占有率为41%，稳居行业第一，后续必将受益行业智能化改造的红利！

    亚新科：2021 年亚新科持续保持增长，实现收入41.5 亿元，同比增长9%，实现净利润3.7 亿元，同比增长1.5%。由于国内商用车市场需求稳定，乘用车业务受缺芯情况影响较小，亚新科整体保持增长。2021 年亚新科形成新能源业务收入7700 万元，预计2022 年新能源业务将持续高速增长！

    SEG：重组已全部完成，扣除重组费用，2021 年SEG 经营业绩实现了扭亏为盈！SEG2021 年实现收入121 亿元，同比增长8%，剔除重组费用后，经营业绩扭亏为盈。同时，去年公司公告成立合资公司，正式切入新能源汽车零部件领域，以内燃机零部件向新能源汽车零部件全面转型升级！

    盈利预测：预计公司2022-2024 年净利润为25.2 亿、30.9 亿和35.3 亿，PE 为10 倍、8 倍和7 倍，维持“买入”评级。目标价15.04 元/股。

    风险提示：煤机订单不达预期；SEG 业绩不达预期。