公司动态

    　　公司近况

    　　近期公司发布公告，洛阳国宏集团公开挂牌转让洛阳LYC轴承有限公司43.33%的股权，公司拟通过其投资平台——郑煤机新兴产业投资（河南）合伙企业（有限合伙），参与洛轴公司的公开摘牌受让，其中公司的合伙企业拟受让比例约16.67%，投资额不超过4 亿元。

    　　评论

    　　公司拟以投资平台参股的方式，切入高端轴承领域。根据公告披露，洛轴拟以引入战略投资者和员工持股的方式实施混改，股权转让及增资扩股后，洛轴公司股权结构为：国宏集团持股约51%，战略投资者合计持股约39%，洛轴核心骨干持股约10%。我们估算，若上述顺利实施后，郑煤机将通过投资平台持有洛轴约15%的股权。我们认为，洛轴作为轴承龙头企业，技术沉淀深厚，产品性能位居前列，然而过去激励机制尚未理顺，盈利能力较弱，洛轴2021 年净利率为0.6%，对比同行业有较大提升空间。我们认为，此次混改或将为洛轴注入新的发展活力。

    　　新能源驱动电机优势突出，有望贡献业绩增量。公司年初于长沙设立索恩格汽车电动系统有限公司，专注于新能源汽车电驱动系统的研发制造。我们认为，新能源汽车续航里程持续提升，对高压电机的功率密度、冷却方式等均提出更高的要求。我们认为，相比海外对手，公司具备前瞻快速洞察国内客户需求的优势；相比国内对手，公司技术体系更为领先，索恩格的核心技术源自博世，电机硬件、软件算法及控制系统方面技术积淀深厚。公司近期表示，其高压驱动电机样机已试制成功，并在配合客户开展产品测试验证。

    　　我们认为公司的新能源汽车驱动电机竞争优势突出，往前看，公司有望受益于汽车电动化浪潮，新能源电机或将贡献新的增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 和2023 年盈利预测不变。当前A股股价对应2022/2023 年P/E11.5x/9.7x。当前H股股价对应2022/2023 年P/E 6.4x/5.4x。 A股维持跑赢行业评级，考虑到新能源汽车电机业务进展较快，支撑估值修复，我们上调目标价30%至20.80 元，对应2022/2023 年目标P/E 15.2x/12.8x，较当前股价有31.4%的上行空间。H股维持跑赢行业评级，我们同步上调H股目标价22.2%至13.30 港元，对应2022/2023 年目标P/E 8.3x/7.0x，较当前股价有29.9%的上行空间。

    　　风险

    　　受让交割存在不确定性；煤企智能化资本开支力度不及预期；原材料涨价超预期；芯片短缺导致下游需求不及预期；电驱动系统验证进展不及预期。