投资要点

    　　煤炭机械：煤机行业多重驱动，公司智能化业务持续增长1）煤机行业多重驱动，行业龙头有望受益。

    　　2）公司智能化产品行业领先，恒达智控业绩快速增长。

    　　汽车零部件：布局新能源长坡厚雪，板块业绩有望迎来拐点1）商用车景气度保持上行，布局新能源车长坡厚雪。

    　　2）子公司提质增效顺利推进，汽车零部件板块业绩有望迎来拐点。

    　　公司发布2025 三季报，公司业绩实现稳健增长1）2025 前三季度业绩：公司2025 前三季度实现营业收入307.7 亿元，同比增长10.4%；其中煤机板块实现营收161 亿元，同比增长10.7%，主要系一方面来自于液压支架业务的稳健增长，另一方面是受益于成套化战略的推进，煤机设备及智能产品相关业务较去年同期实现增长；汽车零部件板块实现营收147 亿元，同比增长10.2%，主要是亚新科减振业务收入快速增长以及商用车相关业务收入稳步上升。公司2025 年前三季度实现归母净利润36.4 亿元，同比增长19.2%，主要系煤机板块收入增长带来的利润贡献、SEG 盈利能力的提升以及公司对下属主要控股子公司恒达智控、亚新科持股比例的提高。

    　　2）2025Q3 业绩:公司2025Q3 实现营业收入107.9 亿元，同比增长21.1%,环比增长5.5%；实现归母净利润11.3 亿元，同比增长25.9%，环比下降20.8%。

    　　公司盈利能力略有波动，费用端降本增效效果显著1）利润率方面：2025 前三季度毛利率为 23.2%，同比下降0.9pct；净利率为12.1%，同比增长0.1pct。2025Q3 毛利率为 22.4%，同比下降1.5pct，环比下降1.2pct；净利率为10.5%，同比下降0.5pct，环比下降3.7pct。

    　　2）期间费用率方面：公司 2025前三季度期间费用率为10.1%，同比下降0.5pct，其中销售费用率为 2.2%，同比下降0.3pct；管理费用率为3.3%，同比增长0.2pct；研发费用率为4.0%，同比下降0.4pct；财务费用率为0.5%，同比下降0.03pct。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2025-2027 年营业收入分别为399、420、459 亿元，期间复合增速为7%。归母净利润分别为44.6、47.8、54.0 亿元，期间复合增速为10%，PE 为10X、9X、8X，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：煤机下游行业需求不及预期风险、汽车零部件盈利能力提升不及预期风险。