公司前身是军队和武警部队的军需保障性企业，自我军成立之初就开始从事军需业务，是国内唯一的全系列军需产品供应商，承担了军队和武警部队75%的军需被装产品生产任务。

    公司拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块。截至09 年末，公司总资产103.28 亿元，净资产41.87 亿元。

    公司为典型国有企业，发行前总股本27 亿股，其中新兴铸管集团持股比例为99%，下属子公司新兴置业持股1%。

    中国国防费用支出水平低于美、英等发达国家，未来仍有增长空间。支出结构中装备费占比应有明显提升。

    公司07、08 年非经常性收益分别为2.19 亿元和1.4 亿元，占当年净利润比重的53%和30%，主要由土地出让收益贡献。

    公司计划发行不超过11.57 亿股，募集资金32.48 亿元用于中高档职业装技改、军警靴项目升级改造等16 个项目的建设。募投项目建设期为1-3年不等。

    预计公司10-12 年净利润6.03 亿、6.74 亿和7.34 亿元。按增发后总股本38.57 亿摊薄测算，10-12 年EPS 分别为0.16 元、0.17 元和0.19 元。

    公司龙头军需品供应商的地位无可撼动。但受制于军品利润空间有限，未来的成长性不高。民品方面，公司也很难同机制更为灵活的民营企业竞争。未来的土地搬迁出让可能成为业绩亮点。

    我们认为公司合理价格3.2 元，建议询价区间2.8 元-3 元。