预计合理价值在3.8 元左右，上市首日可能冲到4 元。中报完全摊薄EPS 为0.07 元，净利润同比增长16.4%，业绩符合预期。公司1-6 月营业收入为82.5亿元，同比增长48%，主要因为加大市场推广力度以及销售渠道持续建设使得收入快速增长。归属上市公司股东的净利润为2.85 亿元，同比增长16.43%，折合完全摊薄EPS 为0.07 元，扣除非经常性损益后净利润同比增长19.1%。毛利率同比下降2.5 个百分点至10%，净利润率同比下降0.9 个百分点至3.5%。我们预计公司10-12 年EPS 分别为0.15/0.18/0.21 元，未来3 年净利润复合增长率20%。考虑到公司成长性一般、毛利率较低、股本较大，我们认为给予际华集团2010 年25 倍市盈率较为合理，对应合理价值为3.8元