事件：

    公司发布22 年三季报，前三季度收入3578.43 亿元，同比增长9.6%，其中服务收入3286.01 亿元，同比增长8.0%；归母净利润245.43 亿元，同比增长5.2%。第三季度收入1176.24，同比增长7.92%；归母净利润62.52 亿元，同比增长11.97%。

    我们的点评如下：

    紧抓数字经济发展机遇，业绩保持良好增长态势2022 年前三季度，公司紧抓数字经济发展的战略机遇，坚持新发展理念，统筹疫情防控和企业经营发展，全面实施“云改数转”战略，持续打造服务型、科技型、安全型企业，公司经营业绩保持良好增长态势，高质量发展取得新成效，首次派发中期股息，不断为股东创造新的价值。从营业成本来看，22 年前三季度公司营业成本为人民币2511.12 亿元，同比增长10.6%，主要系公司持续提升云网服务质量和能力，提升用户感知，积极支撑5G、产业数字化等业务发展，适度增加能力建设投入，同时，5G 手机等移动终端商品销量持续增长。从各项费用来看，22 年前三季度销售费用为407.08 亿元，同比增长7.1%，主要系公司在5G 发展机遇期投入必要的营销资源；管理费用为254.17 亿元，同比下降0.9%，主要系公司积极推进提质增效，强化费用管控；研发费用为59.15 亿元，同比增长101.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发；财务费用为0.27 亿元，同比下降97.9%，主要系公司经营状况良好，21 年发行A 股有效保障重点投资项目资金需求，付息债规模有效压降。

    移动通信服务方面，公司坚持5G 引领个人信息化升级，持续提升5G 网络覆盖，不断创新5G 应用，促进5G 用户登网用网，驱动用户规模和价值稳步提升。2022 年前三季度，移动通信服务收入为人民币1483.67 亿元，同比增长5.6%，移动用户净增1746 万户，达到约3.90 亿户，5G 套餐用户净增6324 万户，达到约2.51 亿户，渗透率达到64.4%，移动用户ARPU 为人民币45.5 元。

    固网及智慧家庭服务方面，公司围绕客户数字生活需求，加快千兆产品规模拓展，打造更广连接、更宽延展和更高智能的数字生活应用平台，进一步推进智慧家庭、智慧社区和数字乡村的融通发展。2022 年前三季度，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币894.33 亿元，同比增长4.6%，有线宽带用户达到1.79 亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU达到人民币46.6 元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    产业数字化方面，公司积极推动数字经济和实体经济深度融合发展，全面深化政企改革，提升云网数智安平台等自有能力，加强云中台建设，强化天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。2022 年前三季度，公司产业数字化收入达到人民币856.32 亿元，可比口径同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番。

    盈利预测与投资建议：

    C 端业务基本面持续向好，ARPU 值稳步回升，5G 渗透率持续成长。B 端业务加速成长，产业数字化、5G 应用、云和IDC 打开成长空间。考虑成本、研发投入等增长，调整公司22-24 年预计归母净利润分别为275、304、334亿元（原值为304、354、413 亿元），对应22 年13 倍、23 年12 倍市盈率，对应0.81 倍市净率，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争价格压力超预期，新业务进展不达预期，政策风险等