事件：

    2023年4月20日晚，公司发布2023年一季度报告，公司营业收入为1,297.53亿元，较去年同期增长9.4%，其中服务收入为1,184.78亿元，较去年同期增长7.7%。归属于上市公司股东的净利润为79.84亿元，较去年同期增长10.5%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为86.90亿元，较去年同期增长8.8%。基本每股收益为0.09元，较上年同期增长12.5%；加权平均净资产收益率为1.83%，较去年同期增长0.16个百分点。

    移动和固网业务收入同比稳健增长

    移动通信服务收入为505.91亿元，同比增长3.2%，移动用户净增752万户，达3.99亿户，5G套餐用户净增1,525万户，达2.83亿户，渗透率达71.0%，移动用户ARPU为45.8元。公司固网及智慧家庭服务收入达311.36亿元，同比增长5.0%，有线宽带用户达1.84亿户，智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU达47.5元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    产业数字化业务收入保持高增

    公司产业数字化业务收入达349.71亿元，同比增长18.9%。2022年公司天翼云收入达579亿元，同比增长107.5%，网络安全服务收入达47亿元，同比增长23.5%，IDC收入333.19亿元，同比增长5.4%。我们认为，公司全面深入实施云改数转战略，产业数字化业务有望保持高增。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25年收入分别为5281.16/5789.74/6314.29亿元，对应增速分别为11.19%/9.63%/9.06%，对应CAGR为9.96%，归母净利润分别为328.52/370.96/432.81亿元，对应增速19.06%/12.92%/16.67%，EPS分别为0.36/0.41/0.47元/股，对应CAGR为16.19%。鉴于公司产业数字化业务增长强劲，我们给予公司23年25倍PE，目标价9元，维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业数字化拓展不及预期