公司2023 年一季度延续上一年良好经营势头。公司2023 年一季度实现营收1297.5 亿元（同比+9.4%），其中服务营收同比+7.7%；归母净利润79.8 亿元（同比+10.5%）。ROE（平均）为1.83%（同比+0.16pp）。

    产业数字化业务保持快速发展。公司以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，不断提升算力水平，分发挥天翼云的市场竞争力，持续打造“5G+行业应用”标杆项目，推动第二增长曲线快速发展。2023 年第一季度，公司产业数字化业务收入349.7 亿元（同比+18.9%）。

    移动通信、固网及智慧家庭业务增长稳健。移动通信业务方面，公司通过不断完优化5G 网络质量，5G 使用体验，丰富5G 应用和权益体系，促进移动用户发展和价值稳定。2023 年第一季度，公司移动通信服务收入505.9 亿元（同比+3.2%），移动用户净增752 万户，达到3.99 亿户，5G 套餐用户净增1525 万户，达到2.83 亿户，渗透率达71.0%，移动用户ARPU 值为45.8 元（同比+0.7 元）。固网及智慧家庭服务方面，以“5G+千兆宽带+千兆WiFi”融合为抓手推动宽带用户升级。2023 年第一季度该业务营收币311.4 亿元（同比+5.0%），其中智慧家庭收入同比增长15.9%，拉动宽带综合ARPU 达到人民币47.5 元（同比+0.8 元）。

    公司重视研发创新，费用投入精准聚焦。2023 年一季度，公司销售费用141.8亿元（同比-0.4%），管理费用102.19 亿元（同比+4.3%），研发费用13.8亿元（同比+23.4%），研发费用持续加大，主要系公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G、AI 等核心技术研发，以提升核心能力。

    2023 年把握数字经济发展机遇，全面深入实施云改数转战略。公司规划32年产业数字化投资同比增长40%至380 亿元。公司积极打造“云网能力底座+行业应用平台”深度融合的产业数字化服务大平台，为千行百业提供数字化整体解决方案。23 年公司规划实现云业务收入超千亿元，规划算力（云资源池）投入195 亿元（达6.2EFLOPS），通过不断加强数字化关键核心技术攻关、推进新兴业务能力布局，以持续推动高质量发展。

    风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化需求趋缓；算网部署不及预期。

    投资建议：维持盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为5189/5589/5939亿元（同比+9.3%/7.7%/6.3%），预计2023-2025 年归母净利润分别为307/341/377 亿元（同比+11.4%/10.9%/10.6%），对应PE 分别为20/18/17x，对应PB 分别为1.4/1.4/1.4x，维持“买入”评级。