公司近况

    　　我们参与了近期中国电信与中兴通讯合作的5G智能工厂、海螺集团的数字化转型调研，做研究报告如下。我们在本篇报告中介绍了中国电信近期天翼云业务的发展近况，同时介绍了公司在5G赋能行业数字化方面的两个标杆案例情况。

    　　评论

    　　公司对全年收入目标、天翼云收入目标保持信心。天翼云业务基本盘为政府、大型企业，中小企业客群占有率竞争对运营商影响有限；公司持续加强自研，提升自身技术能力，近期多款核心云产品取得合作进展；央企上云、多云纳管需求驱动公司云收入继续快速发展。此外，我们认为天翼云具有如下优势：1）自研云操作系统，具备核心技术实力；2）基础设施方面，2+4+31+X多层算力资源布局完善；3）客户方面，当前政企客户上云率仍然具有较大提升空间；4）本地化客户服务能力较强；5）集成能力：提供从应用、网络、硬件等的一站式集成能力；6）安全能力较强，近70 个资源池节点获得等保三级认证；7）上下游合作共建良好生态。我们认为云计算市场空间广阔，运营商云中长期市占率有望继续提升。

    　　中国电信利用5G技术持续赋能千行百业企业客户数字化转型，打造标杆案例并向外推广。市场对于运营商产业数字化转型，了解程度、认可度尚在提升之中，我们期望通过中兴通讯5G智能工厂、海螺集团智慧工厂两个案例，帮助投资人梳理：1）当前行业客户的信息化痛点；2）客户与中国电信打造5G案例的商业合作模式。我们认为中国电信有望通过打造行业头部厂商标杆项目、并推广产品至行业内其他厂商的方式，驱动产业数字化业务收入增长、自身业务转型。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司A股和H股2023 年和2024 年的盈利预测不变。我们基于SOTP估值法给予公司估值：维持当前A股目标价8.3 元目标价和跑赢行业评级，对应2023/2024E市盈率24.3/22.0x，当前A股股价对应2023/2024E市盈率为16.5/14.9x，目标价较当前股价有47.4%的上行空间。维持当前H股目标价5.8 港元目标价和跑赢行业评级，对应2023/2024E市盈率14.4/12.5x，当前H股股价对应2023/2024E市盈率为9.3/8.1x，目标价较当前股价有54.7%的上行空间。

    　　风险

    　　云计算市场竞争进一步加剧，行业5G数字化案例拓展未达预期。