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中国电信(601728)机构评级研报股票分析报告

 
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中国电信(601728):天翼云收入继续高增 积极布局AIDC相关产品

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-08-09  查股网机构评级研报

  2023 年半年度业绩符合我们预期

      公司公布2023 年半年度业绩:1H23 营业收入2,587 亿元,同比+7.7%;服务收入2,360 亿元,同比+6.6%;归母净利润202 亿元,同比+10.2%。

      2Q23 营业收入1,289 亿元,同比+6.0%;服务收入1,175 亿元,同比+5.5%;归母净利润122 亿元,同比+9.9%。业绩表现符合我们的预期。

      发展趋势

      移动及宽带ARPU 持续提升,移动、固网服务收入稳健增长。1H23,1)移动通信服务收入1,016 亿元,同比+2.7%,其中移动增值及应用收入154亿元,同比+19.4%;移动ARPU 同比+0.4%至46.2 元,5G ARPU 同比下降7.6%至48.7 元。2)固网及智慧家庭服务收入同比+3.6%至620 亿元,其中智慧家庭收入同比+15.7%;宽带综合ARPU 同比+2.1%至48.2 元。我们认为移动增值及智慧家庭业务有望推动传统业务稳健增长。

      产数收入高增,天翼云增速远超行业平均,维持全年千亿元目标。1H23 产业数字化业务收入同比+16.7%至688 亿元,占服务收入比达29.2%(同比+2.6ppt)。其中:1)天翼云收入459 亿元,同比+63.4%,公司维持2023年全年千亿元云收入指引。2)IDC 收入同比下降8.4%至163.5 亿元,主要源自互联网厂商自建IDC 增加、AIDC 需求增长。公司积极投入智算资源布局,截至6 月底,智算算力规模4.7 EFLOPS,同比+82.1%;公司表示10 月份将有AIDC 产品大规模推出。3)AI 方面,公司已发布星河通用视觉大模型2.0、TeleChat 语义大模型,力争成为行业大模型应用主力军。我们看好公司强化自研产品能力,有望达成23E 天翼云千亿元收入目标。

      控费良好,经营性现金流小幅改善,指引23 年派息率提升至70%以上。

      1)1H23 EBITDA 733 亿元,同比+5.0%,占服务收入31.1%,同比降幅收窄至-0.5ppt(1Q23 同比-0.8ppt);2)A 股口径,1H23 销售/管理/研发费用占服务收入11.8%/7.6%/1.8%,同比-0.8/-0.1/+0.3ppt;3)1H23 资本开支416 亿元,同比持平,其中产数投资占比28.4%,公司维持全年Capex指引990 亿元。此外,公司表示重耕800M Hz 频段用于5G 已获得工信部批复。公司2023 年中期派息率为65%,并指引23 全年提升至70%以上。

      我们看好公司持续优化经营效率,全年利润有望实现双位数稳健增长。

      盈利预测与估值

      我们维持公司A、H股跑赢行业评级和2023/24 盈利预测基本不变。当前A股股价对应2023/24 年17.1/15.3 倍市盈率。当前H股股价对应2023/2024年9.8/8.5 倍市盈率。基于SOTP估值法,A股维持8.30 元目标价,对应24.4/21.9 倍2023/24 年市盈率,较当前股价有43.1%的上行空间;H股维持5.80 港元目标价,对应14.4/12.6 倍2023/24 年市盈率,较当前股价有47.6%的上行空间。

      风险

      市场竞争进一步加剧,5G发展不及预期,天翼云发展不及预期。

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