事件：

    　　2023 年8 月8 日，公司发布2023 年半年度业绩报告。2023 年上半年度公司实现营业收入2586.79 亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润201.53 亿元，同比增长10.2%；实现扣非归母净利润204.46 亿元，同比增长11.3%；实现基本每股收益 0.22 元，同比增长10.0%。

    　　业绩稳健增长，数字化业务快速发展：

    　　2023 年上半年度，公司紧抓数字经济发展战略机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与 AI、安全、云等数字化新要素融合创新，基础业务稳健增长，产业数字化业务高速发展，业绩实现平稳提升。2023 年上半年度公司实现营业收入2586.79 亿元，同比增长7.7%。

    　　1）公司移动通信服务收入继续保持良好增长，达到1,016 亿元，同比增长 2.7%。其中移动增值及应用收入达到人民币 154 亿元，同比增长 19.4%，5G 套餐用户渗透率达到 73.4%，移动用户ARPU 达46.2 元，同比增长 0.4%。

    　　2）固网及智慧家庭服务收入达620 亿元，同比增长 3.6%，其中智慧家庭业务收入达到人民币 93 亿元，同比增长 15.7%，千兆宽带渗透率达到 20.3%，宽带综合 ARPU 达48.2 元，同比增长2.1%。

    　　3）公司产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达688 亿元，同比增长 16.7%，占服务收入比达到 29.2%，提升 2.6%。其中天翼云收入达到人民币 459 亿元，同比增长 63.4%。

    　　2023 年上半年度公司实现归母净利润201.53 亿元，同比增长10.2%。

    　　研发投入持续提升，分红比例高：

    　　公司毛利率维持在较高水平，净利率提升。2023 年上半年公司实现毛利率30.75%，同比保持相对稳定；实现净利率7.80%，同比提升0.16 个百分点。2023 年上半年，公司财务费用为4.8 亿元，较去年同期增长1,531.4%，主要原因是续签中国铁塔租赁合同带来租赁负债规模增长，导致相关利息支出大幅增加。公司围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域，加大科技创新研发投入，研发费用同比增长27.2%，并不断壮大研发人才队伍，研发人员人数较去年底增长21.4%。公司拟以现金方式分配的利润为上半年公司股东应占利润的 65%，即每股人民币0.1432 元（含税）。未来将按照 A 股发行时的承诺，向股东大会　　建议 2023 年度以现金方式分配的利润提升至本年本公司股东应占利润的 70%以上。

    　　加大AI 算力建设，自研场景算法达到 5,500 个：

    　　公司紧抓 AI 技术突破性发展机遇，加大智算能力建设，在内蒙古、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在 31 省部署推理池，满足各类 AI 应用推理的需求，上半年智算新增 1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅 62%；公司积极扩大通用算力，通用算力新增 0.6EFLOPS，达到 3.7EFLOPS，增幅 19%。同时全面推进天翼云能力提升，天翼云保持公有云 IaaS 及公有云 IaaS+PaaS 国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。公司充分发挥云网融合优势，推进四级算力建设，发布运营商首个云智超一体化算力平台“云骁”，提供“智算+超算+通算”一云多算服务。持续深化 AI 核心技术自主研发，升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0，；发布生成式语义大模型 TeleChat，提升语音和多模态大模型关键能力，自研场景算法达到 5,500个。

    　　投资建议：

    　　公司收入结构不断优化，净利润持续增加，公司有望延续良好发展态势。我们预计公司2023 年-2025 年收入分别为5176.9/5642.3/6146.3亿元，净利润分别为302.3/336.0/372.0 亿元。我们给予公司2024年18 倍PE，对应目标价6.66 元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：产业数字化发展不及预期；国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；业务发展不及预期