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中国电信(601728)机构评级研报股票分析报告

 
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中国电信(601728)公司半年报:利润双位数增长 云业务维持60%+高增速 剑指全年千亿目标

http://www.chaguwang.cn  机构:海通国际证券集团有限公司  2023-08-14  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23 年中报,23H1 营收2586.79 亿元(同比+7.7%),其中服务收入2360 亿元(同比+6.6%),归母净利润201.53 亿元(同比+10.2%),扣非归母净利润为204.46 亿元(同比+11.3%)。单季度来看,23Q2 营收1289.26亿元(同比+6%),归母净利润121.69 亿元(同比+10%)。

      基础业务指标提升,智慧家庭持续贡献价值。23H1 公司移动通信服务收入达1016 亿元(同比+2.7%),其中移动增值及应用收入达154 亿元(同比+19.4%),5G 套餐用户渗透率达到73.4%,移动用户ARPU 达46.2 元(同比+0.4%);固网及智慧家庭服务收入达620 亿元(同比+3.6%),其中智慧家庭业务收入93亿元(同比+15.7%),千兆宽带渗透率达20.3%,宽带综合ARPU 达48.2 元(同比+2.1%)。

      产业数字化稳步推进,云收入持续高额增长。23H1 公司产业数字化收入达到688 亿元(同比+16.7%),占服务收入比为29.2%(同比+2.6pct),其中天翼云收入达459 亿元(同比+63.4%)。天翼云保持公有云IaaS 及公有云 IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。产数进展:1)紧抓AI 机遇,推出星河通用视觉大模型2.0 及语义大模型TeleChat;2)新签约5G 2B 商用项目约6000 个(同比约+80%),累计超2 万个;3)物联网收入33.0 亿元(同比+75.7%),用户达4.73 亿户;4)视联网用户规模超过5700万户。

      产数研发持续加码。23H1 公司毛利率30.75%(同比-0.26pct)。费用端,23H1公司销售、管理、研发费用率分别为10.80%(同比-0.82pct)、6.95%(同比-0.17pct)、1.60%(同比+0.25pct)。

      资本开支逐步向产数倾斜,数字基建加速,中期派发股息。23H1 公司资本开支416 亿元,其中移动网投资173 亿元,产数投资118 亿元。公司持续优化“2+4+31+X+O”算力布局,H1 智算达4.7EFLOPS(同比+62%),通算达3.7EFLOPS(同比+19%);对外机架数达53.4 万;新建共建共享5G 基站超15 万站。公司重视股东回报,23 年中期派发股息每股0.1432 元(含税)。

      盈利预测及投资建议。我们预计2023-2025 年公司营收分别为5319.69 亿元、5883.56 亿元、6522.98 亿元,归母净利润分别为318.65 亿元、355.89 亿元和395.33 亿元,BPS 分别为4.84 元、4.95 元和5.07 元(原预测2023-2024 年公司营收分别为 5300.39 亿元、5791.55 亿元, 归母净利润分别为315.46 亿 元、344.96 亿元,BPS 分别为 4.92 元、5.03 元)。参考全球主流电信运营商PB,给予2023 年PB 1.7 倍(原为2022 年 PB1.2 倍),对应目标价8.22 元(原为5.76 元,+43%),维持“优于大市”评级。

      风险提示。市场竞争加剧;5G 应用发展不及预期;5G ARPU 不及预期。

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