事件：公司发布2023 年三季报，23 年前三季度实现营收3811 亿元，同比增长6.5%，其中服务收入3497 亿元，同比增长6.4%，归母净利润271 亿元，同比增长 10.4%；Q3 单季度实现营收1224 亿元，同比增长4.1%，归母净利润69.5 亿元，同比增长11.1%。

    各业务来看：

    移动通信服务方面：公司不断优化5G 网络覆盖，围绕个人数字化应用需求，加快推进5G 应用AI 智能化升级，推动用户规模和价值实现稳健增长。

    前三季度移动通信服务收入1519.16 亿元，同比增长2.4%，移动用户净增1463 万户，达到约4.06 亿户，5G 套餐用户净增3965 万户，达到约3.08亿户，渗透率达到75.8%，移动用户ARPU 为45.6 元，同比增长0.2%。

    固网及智慧家庭服务方面：公司坚持“5G+千兆宽带+千兆WiFi”三千兆引领，加快基础连接产品与云、AI、安全等数字化新要素融合，深化智慧社区、数字乡村场景融通，依托高速连接和多场景融合应用为高品质数字生活赋能。前三季度公司固网及智慧家庭服务收入达929.05 亿元，同比增长3.9%，有线宽带用户达到1.89 亿户，智慧家庭收入保持快速增长，拉动宽带综合ARPU 达47.8 元，智慧家庭价值贡献持续提升。

    产业数字化方面：公司聚焦客户需求和应用场景，积极布局战略性新兴产业，以融云、融AI、融安全、融平台为驱动，充分发挥云网融合、客户资源和属地化服务优势，加大优质高效的数字化产品和服务供给，以“网络+云计算+AI+应用”推动千行百业上云用数赋智，促进数字技术和实体经济深度融合。前三季度公司产业数字化业务收入达997.41 亿元，同比增长16.5%。

    成本来看：

    2023 年前三季度，公司营业成本为2663.29 亿元，同比增长6.1%，主要由于公司紧抓数字经济发展机遇，积极支撑产业数字化、智慧家庭等高增长业务的发展，适度增加能力建设投入；销售费用为407.52 亿元，同比增长0.1%；管理费用为270.35 亿元，同比增长6.4%；研发费用为73.35 亿元，同比增长24.0%，主要由于公司强化科技创新，加大高科技人才引进，围绕云计算、AI、安全、量子、5G 等重点领域，加强关键核心技术攻关，提升核心能力；财务费用为5.90 亿元，同比增加5.63 亿元，主要是铁塔租赁负债利息支出增长所致。

    盈利预测与投资建议：C 端业务基本面持续向好，ARPU 值稳步回升，5G渗透率持续成长。B 端业务加速成长，产业数字化、5G 应用和云业务打开成长空间。看好公司产业数字化快速成长，预计公司23-25 年归母净利润为310、346、382 亿 元，维持“增持”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等