事件描述

    　　中国中车发布2025 年半年报，2025 年上半年公司实现营业收入1197.58 亿元，同比增长32.99%；归母净利润72.46 亿元，同比增长72.48%；扣非净利润66.61 亿元，同比增长98.25%。

    　　事件评论

    　　铁路装备业务和新产业业务营收高增。2024 年上半年公司铁路装备业务营收597 亿元，同比增长42%，主要是动车组和货车业务收入增长所致，其中，动车组、客车、机车、货车收入分别为374、44、98、82 亿元；城轨与城市基础设施业务营收174 亿元，同比增长6%，主要是城轨地铁车辆新造业务增加所致；新产业业务营收407 亿元，同比增长36%，主要是清洁能源装备收入增加所致；现代服务业务营收19 亿元，同比增长16%，主要是本期服务业务收入增加所致。

    　　铁路装备和城轨业务毛利率继续改善，新产业业务毛利率短期承压。2025 年上半年公司综合毛利率21.81%，同比增加0.40pct。分业务来看，铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现代服务四大业务的毛利率分别为25.17%、18.86%、17.74%、30.86%，其中铁路装备和城轨与城市基础设施业务毛利率分别提升2.46pct、0.81pct；新产业业务毛利率同比下滑3.01pct，主要系低毛利产品占比提升所致。净利率方面，上半年销售净利率达7.45%，较2024 年上半年提升约1.3pct。

    　　铁路客货运景气，铁路设备需求有望维持高景气。2025 年1-7 月，全国铁路完成旅客发送量26.91 亿人次，同比增长6.7%；进入暑期以来，学生流、旅游流、探亲流等出行需求旺盛，铁路客流保持高位，继续推动动车组和客车需求。货运方面，7 月份全国铁路完成货运发送量4.52 亿吨，同比增长4.5%，货运维持较好水平，有望带动机车货车需求。

    　　实施中期分红。据公司公告，按每10 股派发1.1 元人民币（含税）的现金红利计算，合计拟派发现金红利31.57 亿元人民币（含税），其余未分配利润结转下年待分配。公司本次现金分红数额占公司2025 年半年度归母净利润的比例为43.57%。

    　　坚持走国际化道路，全力推动全产业链“走出去”。公司以“一带一路”基础设施互联互通和国际产能合作为契机，紧抓多双边区域投资贸易合作新趋势，努力拓宽国际市场空间。2025 年上半年，国际业务协同并进，公司持续推进“平台公司+优势企业”DLS 业务拓展模式，2 月新签的迪拜地铁蓝线项目，实现GCC（海湾阿拉伯国家合作委员会）地区高端市场重大突破，标志着DLS 业务已经成长为国际业务版图重要一极。

    　　维持“买入”评级。展望25 年全年，动车组业务将继续增长，且机车业务同比改善，叠加城轨和新产业的发展，公司经营持续向上。预计公司2025-26 年实现归母净利润分别为147、164 亿元，对应PE 分别为15.0、13.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、铁路投资不及预期的风险；

    　　2、海外业务拓展不及预期的风险。