业务结构优化，传统稳基 + 新产业破局

    　　铁路装备作为核心主业，受益于干线铁路建设与检修后市场需求，保持高速增长；新产业聚焦清洁能源装备（风电、储能等），契合“双碳”战略，成为重要增长极；城轨与现代服务业务稳步推进，多板块协同形成抗周期能力。2025 年前三季度，公司实现总营收1838.65 亿元，同比增长20.49 %，实现归母净利润99.64 亿元，同比上升37.53%。分业务来看2025 年上半年公司铁路装备实现收入597.06 亿元，同比增长42.21%，主因动车组、货车业务需求旺盛。新产业业务收入407.33 亿元，同比增长35.59%，以清洁能源装备为核心增长极，风电整机及零部件、储能设备、氢能装备等业务快速拓展，“氢春号”氢能源有轨电车正式运行，“启航号”漂浮式风机完成并网试运行。城轨与城市基础设施业务收入174.02 亿元，同比增长6.27%，主因城轨地铁车辆新造业务增加。

    　　全球化深化，海外项目与区域拓展双突破

    　　以“一带一路”为契机，践行 “本地化制造、采购、用工、维保、营销” 五本模式，重大海外项目落地成效显著，海外基地与渠道布局完善，境外收入稳步增长，抗单一市场波动风险能力增强。2025 年上半年公司新签订单约 1,460 亿元，其中新签海外订单约 309 亿元。国际业务协同并进，持续推进 “平台公司 + 优势企业” DLS 业务拓展模式，2 月新签迪拜地铁蓝线项目实现 GCC 地区高端市场重大突破，使 DLS业务成为国际业务版图重要一极。高标准推进 “一带一路”重大合作项目，雅万高铁、中老铁路运维服务赢得赞誉并取得良好社会经济效益与示范效果，匈塞高铁项目试验及生产按计划顺利推进并获塞方积极评价。

    　　研发加码技术突破，筑牢竞争壁垒

    　　公司持续高研发投入支撑核心技术攻关与产品迭代，专利储备与行业标准参与度领先，核心产品技术达到国际先进水平，支撑进口替代与全球市场拓展。公司通过深化科技体制改革、构建创新治理体系，聚焦轨道交通及新产业布局技术与产品创新；同时围绕“双赛道双集群”产业布局，加大实施研发投入。2025 年上半年，公司推出 CR450 动车组样车等22 款实车及“赤霄”光伏逆变器等产品，新增专利申请1630 项（含发明专利 1216 项、海外专利 37 项）；2025 前　　三季度研发总投入达108.19 亿元，重点支持战新产业高质量发展及轨道交通装备核心技术升级。

    　　盈利预测

    　　预测公司2025-2027 年收入分别为2723.17、2895.25、3064.83 亿元，EPS 分别为0.49、0.53、0.58 元，当前股价对应PE 分别为14.0、12.8、11.8 倍，考虑公司订单持续落地，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　境外经营不及预期风险；铁路投资下滑风险；汇率大幅波动风险；产业结构调整风险；技术更新迭代风险；市场竞争加剧风险；战略调整风险；产品质量风险。