事件描述

    　　中国中车发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业总收入538.19 亿元，同比增长10.57%；归母净利润33.78 亿元，同比增长10.66%；扣非净利润31.63 亿元，同比增长12.70%。

    　　事件评论

    　　业绩平稳增长，动车组交付进一步增加。公司一季度扣非净利润同比增长12.70%，实际一季度受人民币升值影响，公司有汇兑损失，扣除汇兑后实际经营性业绩增长更高。公司核心业务板块动车组来看，今年一季度动车组新造交付较上年同期有一定增加，2025 年国铁集团招标采购的动车组已交付完毕。

    　　铁路装备和新产业双轮驱动。2026 年一季度公司铁路装备营收291.2 亿元，同比增长12.93%，增长主要由动车组和客车收入增加驱动，其中机车业务收入32.93 亿元、客车业务收入26.78 亿元、动车组业务收入195.64 亿元、货车业务收入35.85 亿元；城轨与城市基础设施营收67.09 亿元，同比下降6.60%，收入下滑主要系本期城轨地铁车辆收入减少；新产业营收173.43 亿元，同比增长16.36%，增长主要来自本期新能源装备业务收入增加；现代服务营收6.47 亿元，同比下降18.91%，收入下滑主要系本期物流业务收入减少。

    　　铁路客货运景气，铁路设备需求维持景气。2026 年一季度，聚焦服务国家重大战略和区域经济社会发展，用好国家“两重”政策支持，推动一批重点工程项目取得积极进展，全国铁路完成固定资产投资1379 亿元，同比增长5.1%。客运方面，2026 年一季度，全国铁路发送旅客11.33 亿人次、同比增长5.5%，创历史同期新高；货运方面，2026 年一季度，全国铁路累计完成货运发送量12.81 亿吨，同比增长2.2%；完成货运周转量9071.98亿吨公里，同比增长5.1%。截至目前，国铁集团已开展的采购招标包括70 组时速350公里复兴号智能动车组、24800 辆货车新造项目，以及动车组修理项目等。铁路客运、货运持续高位增长，旅客发送量与货物发送量均创历史新高或同期高位水平，国家铁路固定资产投资规模保持高位，展望2026 年轨交车辆订单及交付有望延续较好态势。

    　　维持“买入”评级。展望全年，今年以来铁路运输保持增长态势，国铁集团新造招标已逐步启动，对公司铁路装备板块全年业绩形成支撑；城轨板块规模力争保持稳定；新产业板块预计在去年较好增长基础上有小幅增长。预计公司2026-27 年实现归母净利润分别为144、160 亿元，对应PE 分别为11.9、10.7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、铁路投资不及预期的风险；

    　　2、海外业务拓展不及预期的风险。