摘 要：

    　　按照晶科科技 招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金250,000.00万元，发行承销及其他费用合计18,161.41 万元，两者合计募资总额为268,161.41 万元。截止报告提交（申购前一日），公司对应中证行业（D44）近一个月静态PE 为16.59 倍。1）公司经过审计的2018年年报中归属于母公司所有者的净利润90,205.85 万元，摊薄后EPS为0.33 元，计划发行59,459.29 万股，按募资总额倒算每股价格4.51元，对应发行PE 为13.83 倍，低于行业PE，不用推迟发行；2）公司经过审阅（未经审计）的2019 年度归属于母公司所有者的净利润72,870.02 万元，摊薄后EPS 为0.26 元，按募资总额倒算发行价4.51元对应发行PE 为17.12 倍，高于行业PE，有推迟三周发行风险；3）若采用2019 年经审阅（未经审计）的归母净利润计算，在不推迟发行的情况下，按照截止申购前一日行业PE16.59 倍对应的发行价为4.37 元。

    　　我们预计晶科科技询价区间为4.37 元-4.51 元，按4.51 元参与询价时为避免时间剔除，建议第一时间申购。

    　　晶科科技是国内领先的光伏电站运营商，主营业务为光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站EPC 等。晶科科技光伏装装机率业内靠前，截至2018 年末，公司光伏电站运营项目总装机量3.09GW，位列全国第6 位，至2019 年9 月末，累计装机容量约2.95GW，占全国光伏总装机规模的1.55%，在拥有一定市占率的基础上，公司采用集约化管理和规模化采购，已形成一定议价能力。同时，公司项目储备充足，业务发展持续性有所保障。公司光伏电站建立主要在经济更发达、用电需求更旺盛、政策扶持力度更大的华东和华北地区，且近年来屋顶式电站装机比重规模增长较快，电站资产布局不断优化。未来将持续受益于光伏发电成本下降及行业规模扩容。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析，我们选择拓日新能（002218.SZ）、太阳能（000591.SZ）、珈伟新能（300317.SZ）、正泰电器（601877.SH）为可比公司，可比公司2019 年度平均市盈率预测值为26.03。我们预计晶科科技发行价格为4.37 元-4.51 元，估值低于可比公司平均PE。以其预计发行后总股本不超过27.66 亿股来计算，预计发行后市值为120.87-124.75 亿元。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2）光伏发电电价及补贴变动风险。