报告要点

    　　事件描述

    　　宁波建工发布2016 年中报，报告期实现营业收入62.46 亿元，同比上涨0.70%，毛利率8.21%，同比下降1.40%，归属净利润0.92 亿元，同比下降1.23%，EPS0.09 元；

    　　据此计算，公司2 季度实现营收29.15 亿元，同比上涨18.71%，毛利率7.58%，同比下降3.33%，归属净利润0.40 亿元，同比上升11.06%，EPS0.08元。

    　　事件评论

    　　毛利率下滑叠加费用上升，净利润微降：报告期公司在巩固本地市场的同时，深耕外地市场，营业收入同比微升0.70%。盈利能力方面，宏观经济持续下行，行业内竞争加剧导致公司毛利率同比下降1.40%。

    　　费用方面，报告期内公司积极拓展外地市场，导致人工费用增加，使得管理费用较去年同期增加0.22 亿元。此外，营改增影响显著，公司营业税金及附加较去年同期减少1.09 亿元。综合来看，毛利率下降叠加费用增加影响更突出，导致最终净利润0.92 亿元，同比下降1.23%。

    　　分季度看，2 季度营业收入涨幅大于1 季度，同比增长18.7%，因此营业税金及附加节省主要发生在2 季度，导致2 季度净利润0.40 亿元，同比增长11.06%。

    　　主业稳健， PPP 未来发展可期：报告期内，公司共计承接房建、市政、装饰装修及相关专业承包业务量78.95 亿元，同比增长56.46%。与此同时，PPP 当道之际，公司今年8 月公司中标一金额约为26.39 亿元的PPP 大单，将为公司后续获取PPP 项目积累经验。下半年公司PPP订单有望加速，维持订单高增长势头，未来公司主业中PPP 订单的增长空间较大。

    　　经营、投资“双轮驱动”，期待投资业务多点开花：公司坚持经营、投资“双轮驱动”战略。公司去年间接参股中经云12%股权布局IDC 业务，中经云背靠国家信息中心，先天拥有资源优势，此外中经云在受政策支持的量子通信领域技术较强。公司1 季度已中标6.17 亿的IDC订单，后续发展前景广阔，期待投资业务多点开花为公司贡献新的业绩增长点。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.21 元、0.26 元，对应PE分别为30 倍、24 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场出现系统性风险；ppp 项目落地率不及预期；投资业务进展不及预期。