主要观点

    1、公司大型板壳式换热器工艺处于中国首创、国际领先水平，国内年化几十亿元市场等待挖掘。该产品具节能环保优势巨大，国内同类型产品市场占有率第一。以公司在乌石化100 万吨芳烃联合装置同类型产品为例，估算年节约燃油7.98 万吨，折合燃料费用2.47 亿元。预计2011 年石化换热器市场接近200 亿元，未来5 年换热器市场将保持20%增速，发展空间广阔。

    2、石油钻采设备增长迅速，凭借技术优势遨游蓝海。公司分离技术类产品和钻采技术类产品方面拥有多项专利技术，油气水分离器在海洋石油生产市场排名第一。随着公司产能和技术的提高，多种产品的外包率大幅降低，产品毛利率大幅提高。"十二五"期间我国海上油气田开发工程建设投资预计2500 亿元至3000 亿元，年化投资超过500 亿元，可开拓空间巨大。

    3、球罐总包业务多点开花，国内唯一的设计，制造，监理，检测四A 完备， 自制产品代替外包毛利率大幅上升。由于公司在该领域的强者姿态，球罐及容器业务的毛利率从2009 年25.79%上升到2010 年31.22%，该项收入从4200 元万跃增到1.41 亿元。目前公司已进入LNG 大型球罐领域，战略意义重大。上海三期工程达产后突破产能限制，球罐产能将增加2 倍。

    4、独立第三方检测服务领域收入年年翻翻。国家质检总局的《特种设备安全发展战略纲要》指出"到2015 年，重点监控设备监管率和严重隐患治理率基本达到100％"，石化设备检验检测服务市场将迎来发展机遇。公司具有世界领先的检验检测设备和手段，已经拓展到工程现场的石油石化检测保运领域，毛利率高达70%以上。随着更加严厉的安全监管要求和油气类企业自身安全意识的提升，潜在市场巨大。

    5、战略上积极拓展海外业务，做世界换热器行业的领导者。公司多种产品处于国际领先，中国第一的状态。板式换热器产品10 年磨剑，已经克服了国际上使用压力低，微漏点，维修难度大的缺点。公司相比其他国际品牌还具备明显价格优势。公司品牌在市场的广告效应，使得对上游产品供货商有着极强的话语权。管理层逐鹿国际项目的态势明显，万事俱备，扬帆出海。

    6、预测与建议： 我们预计公司2011 至2013 年摊薄后EPS 分别为0.53 元、0.71 元和0.91元， 对应动态PE为28X、21X和16X。给予推荐评级。关注价格18.55元。

    风险提示：1）石油石化行业发展的周期性风险。2）大型设备的运输风险。3） 公司从合同签订到业绩确认需要3-12 个月，回款周期较长。