投资要点：公司公布2021 年半年报，2021 上半年实现营业收入39.5 亿元，同比增长37%，实现归母净利润5.7 亿元，同比增长46%。其中，21Q2 单季度营业收入20.4 亿元，同比增长26%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长23%，超市场预期。

    　　日系品牌及红旗、奇瑞等自主强势贡献增量，21Q2 优于行业超预期增长！2021Q2 公司实现营收20.4 亿元，同/环比增长26%/6.8%，在一汽大众受缺芯影响排产环比下滑幅度较大的二季度极为难得。拆解主要增量来源：①日系订单方面，21H1Q2 海外轩逸产量5.3万台，较同期贡献约5000 万元纯营收增量；亚洲狮、马自达昂克塞拉同样带来约5000万元营收增量。②自主方面，一汽红旗主力车型H5/7/9，HS5/7 四季度产量达7.5 万台，同/环比增加58%/25%，逆势贡献约1-1.5 亿元营收增量。21Q2 奇瑞产量达20 万台，同/环比增长96%/16%，同样贡献约1-1.5 亿元营收。③展望21H2，公司的增长仍将主要来自日产、丰田、红旗、奇瑞、奔驰GLC 等车型的放量。值得注意的是，21Q2 一汽大众（含奥迪）缺芯背景下产量同/环比下滑27%/12%，作为星宇营收占比约40%的客户，一旦大众排产于21H2 复苏，营收端新老客户将迎增长双击！

    　　毛利率短期回落系客户结构及原材料影响，不改LED 赛道升级+客户结构上行长期趋势。

    　　2021Q2 公司毛利率达25.4%，同/环比下滑2pct/0.82pct。21Q2 芯片等原材料价格高位及配套车型结构变化，造成短期毛利率同环比的压力。然而，长期来看，车灯LED 化赛道升级带来的“价升”，以及公司客户结构升级远未结束。展望未来，ADB 车灯已突破5%渗透率关口，有望在2022 年逐步接棒LED，引领新一轮毛利率提升趋势。

    　　技术升级引领行业上行，日系&豪华品牌渗透率上升+国际化全球布局，业绩延续高增确定性强。①21H1 公司成功开发DMD 方案、Micro LED 方案成像智能灯，车灯智能化时代公司技术研发创新能力领先，有望在赛道升级路径上持续领先。②公司日系渗透率提升空间与确定性皆具备，丰田+本田+日产销量约是一汽大众的2 倍以上。2019 年开始公司新获一批日系订单已经证明了公司的竞争力。若未来日系渗透率能到40%，那么收入有望增加40-50 亿元，高速增长持续性强。②塞尔维亚工厂将打开全球业务，塞尔维亚预计于2023 年1 月最终形成570 万只车灯产能的厂房，年销售额1.24 亿欧元。2022 年开启量产，全球配套空间打开。

    　　维持盈利预测，维持买入评级，维持2021-2023 年营收预测为88.7、104.4、123.1 亿元，对应归母净利润预测为14.9、17.9、21.2 亿元，对应PE 估值为36、30、25 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：汽车行业缺芯恢复节奏不及预期。