事件：公司发布2021 年中报，1H21 实现营业收入39.5 亿元（+37.3%），归母净利润5.7 亿元（+45.6%），扣非归母净利润5.2 亿元（+47.3%）。

    　　持续推进新项目Q2 收入环比增长，再次彰显公司竞争力与成长性。公司1H21实现营业收入39.5 亿元，同比增长37.3%；实现归母净利润5.7 亿元，同比增长45.6%。其中Q2 单季实现营收20.4 亿元，同比提升25.9%，环比提升6.8%；归母净利润2.8 亿元，同比提升22.6%，环比基本持平；扣非归母净利润2.6 亿元，同比提升29.0%，环比提升2.3%。虽然一汽大众和一汽丰田在Q2 的销量环比下降，公司通过持续开拓新项目，在一汽大众和一汽丰田中的占比提升，同时日产、红旗、广丰等新客户给公司带来了收入贡献，共同促进公司业绩环比增长。

    　　毛利短期承压，成本管控优势显现。1H21 公司毛利率为25.80%，同比增长0.87 个pct。其中Q2 毛利率为25.40%，同比下滑1.98 个pct，我们认为毛利率同比降低的主要原因是上游原材料价格上涨所致。公司2Q21 销售费用率同比下降0.10 个pct 为2.30%；管理费用率同比下降0.62 个pct 为2.16%；研发费用率同比下降0.39 个pct 为4.36%；财务费用率同比增长0.95 个pct为0.64%，主要系本期可转债利息增加所致。期间费用率基本保持稳定，公司成本管控能力优异。

    　　进一步优化产品、客户结构，海外市场有望打开新成长空间。在产品、客户结构方面，公司目前积累了欧美系、日系以及内资品牌等丰富客户资源，同时与新势力客户的合作进展顺利。在研发、制造和管理方面的成本优势，有利于公司抢抓车型焕新等市场机遇，进一步开拓新项目、新客户，实现产品、客户结构的优化升级。公司产品结构的优化，未来将带动车灯单车价值量持续提升。在全球化布局方面，公司海外项目不断推进，明年有望带来新的收入增量，未来公司将进一步打开增长空间。研发方面，公司目前形成了完整的自主研发体系，1H21 成功开发使用DMD 为核心光学器件、使用Micro LED为光源的两种成像智能前照灯，该前照灯具有更简单的结构和更高的光学效率；另外，公司成立星宇上海研发中心，持续增强科技创新和研发能力。产能方面，1H21 公司持续加强产能布局，目前智能制造产业园一期、二期项目已竣工投产，三期项目已竣工，模具工厂项目计划于9 月底开工，电子工厂项目计划于11 月开工，塞尔维亚工厂厂房基建已经完成，处于设备调试状态。

    　　未来随着各产业园逐步投产，公司产能的爬坡将助力产销持续向上，实现市场规模的扩大，或将推动公司市占率的进一步提升。

    　　盈利预测与投资评级：公司专注汽车车灯领域，积极优化产品结构和客户结构，着力推进研发进程，持续扩大先进技术优势，打造车灯领先地位。长期来看，随着公司产能的爬坡，叠加优秀的成本控制能力，公司的利润空间有望进一步释放，业绩有望持续提升。预计21 年~23 年公司净利润为14.5 亿、17.1 亿和21.9亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：芯片持续短缺影响汽车行业销量；下游配套核心车型销量不及预期。