业绩简评

    　　公司10 月29 日发布三季报，前三季度公司收入56.6 亿元，同比增长19%，归母净利润7.39 亿元，同比增长4.5%。其中，三季度收入17.1 亿元，同比下降9%，环比下降16%；归母净利润1.69 亿元，同比下降47%，环比下降41%。

    　　经营分析

    　　受缺芯及原材料上涨拖累，三季度收入利润环比下滑。公司三季度收入环比下滑，主要是受缺芯影响，公司的主要客户三季度批发销量出现环比下降，一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、东风日产、广汽丰田三季度批发销量环比下滑28%/12%/25%/5%/23%。公司三季度毛利率为21%，同比及环比分别下降8.0 和4.4 个百分点，主要是原材料涨价及缺芯影响，三季度净利率下降至10%，同比和环比分别下降7.0 和4.0 个百分点。

    　　受益于车灯智能化升级。受益于汽车智能化，车灯智能化升级空间进一步打开，如智能大灯、智能尾灯、氛围灯等。公司ADB 大灯已经在红旗汽车量产，公司成功开发了两种类型的像素式前照灯，一种是使用DMD 为核心光学器件的成像智能前照灯，一种是使用Micro LED 为光源的成像智能前照灯。伴随新项目量产，公司产品结构升级，单车价值量有望持续提升。

    　　三季度行业拐点确立，受益于生产恢复及产业链补库存。公司2017 年以来加快产能扩张步伐，目前公司智能制造产业园一期、二期项目已经竣工投产；智能制造产业园三期项目已竣工；塞尔维亚工厂厂房基建已经完成，公司产能扩张进入收获期。9 月份乘用车行业产量环比提升15%，行业基本面拐点基本确立，公司将充分受益于车企生产恢复及产业链补库存。

    　　盈利调整和投资建议

    　　受行业缺芯影响，我们下调公司2021-2023 年业绩为10.7/14.7/18.3 亿元，分别下调24%/18%/17%。当前股价对应2021-2023 年PE 为61/45/36 倍，给予2022 年50 倍PE，对应目标价256.55 元/股，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险。