短期受限下游汽车销量下滑

    　　公司前三季度实现营收56.58 亿元，同比+19.16%，实现归母净利润7.39 亿元，同比+4.46%，实现扣非归母净利润6.66 亿元，同比+1.71%。单季度来看，Q3 实现营收17.07 亿元，同环比-8.71%/-16.36% ， 实现归母净利润1.69 亿元， 同环比-46.52%/-40.49%，营收端大幅度降低主要原因为大客户一汽大众受行业缺芯影响（Q3 销量同环比-46.1%/-28.0%），总体业绩符合预期。三季度行业缺芯影响最显著，往后看四季度销量复苏，公司营收端有望环比改善。

    　　原材料涨价，毛利率短期承压

    　　公司Q3 毛利率20.99%，同环比-7.97pct/-4.41pct，毛利率降幅主要系：1）芯片、塑料粒子等原材料涨价；2）产品结构：大众LED渗透率较高，高毛利LED 前后灯产品销量占比下降。往后看，原材料价格见顶，大众销量复苏，毛利率有望较快恢复。此外Q3费用率11.66%，环比+2.2pct，主要系研发费用率环比+1.38pct，公司维持高研发投入，有利于把控技术升级产业趋势。

    　　车灯强消费属性赛道，看好技术升级产业趋势β叠加客户升级α汽车属性由制造向科技和消费过渡，科技短期遇瓶颈，消费属性成为提升份额最关键的因素。车灯属于强消费属性赛道，伴随技术升级产业趋势（卤素-LED-激光大灯），单车价值量快速提升。

    　　此外，公司积极拓展客户，从自主品牌（一汽、奇瑞）向合资品牌（一汽大众、一汽丰田）再向豪华品牌（奥迪Q3、Q5）拓展，实现自主-合资-豪华的客户升级。持续看好技术升级产业趋势β与客户升级α双击。

    　　投资建议：预计21-23 年净利润分别为11.64/15.31/19.77 亿元，对应EPS 4.22/5.54/7.16 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：短期缺芯影响销量，客户拓展不及预期等