事件：公司发布21 年三季报，21Q3 实现营收17.07 亿元，同比-8.71%，实现归母净利润1.69 亿元，同比-46.52%，实现扣非归母净利润1.45 亿元，同比-51.91%。

    　　前三季度实现营收56.58 亿元，同比+19.16%，实现归母净利润7.39 亿元，同比+4.46%，实现扣非归母净利润6.66 亿元，同比+1.71%。

    　　21Q3 公司归母净利同比下滑幅度较大，盈利能力短期承压。21Q3 公司营收17.07亿元，同比-8.71%，环比-16.35%，营收下降主要受行业销量下滑尤其是大众等大客户销量下滑影响。归母净利润同环比降幅大于营收同环比降幅，主要因为①毛利率同环比降低；②期间费用率同环比上升。21Q3 毛利率20.99%，同比-7.97pct，环比-4.40pct，毛利率下滑预计主要受原材料涨价和营收减少规模效应减弱的影响。21Q3 归母净利润1.69 亿元，同比-46.52%，环比-40.52%。21Q3 期间费用率为11.69%，同比+3.58pct，环比+2.19pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/3.52%/5.76%/0.23%，期间费用率提升主要由于管理及研发费用率同环比增加。

    　　受益车灯LED 化、智能化，在手订单充足，加大研发投入和产能建设。1）受益车灯LED 化、智能化升级，公司产品市场空间持续扩大；2）公司技术储备充分，客户优质，LED 大灯供货南北大众、丰田等头部车企，ADB、OLED、语音交互式氛围灯、手势识别室内灯均已研发成功；3）在手订单充足，21H1 公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31 个，优质新项目助力公司未来发展；4）加大研发投入，公司在上海成立星宇上海研发中心。产能持续扩大，目前智能制造产业园一期、二期项目已经竣工投产，智能制造产业园三期项目已竣工，智能制造产业园模具工厂及电子工厂项目计划分别在9 月底和11 月开工，塞尔维亚工厂厂房基建已经完成，处于设备调试状态。

    　　LED 化、智能化推动ASP 提升，经营效率持续提升，国内外产能布局以及新产品推出有望带来增长新动力，维持“审慎增持”评级。LED 大灯渗透率持续提升，市场空间不断扩大，公司在LED 大灯方面积淀较深，有望从中获益。智能车灯领域，公司也具备技术实力和相关订单（AFS、ADB 都已量产），拥有中长期发展动力。公司业绩短期承压，我们调整2021-2023 年归母净利润为10.5/15.7/19.8 亿元（原预测为14.8/18.0/22.3 亿元），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：行业销量不及预期、车灯类业务毛利率不及预期