3Q21 公司实现归母净利润1.7 亿元

    　　星宇股份10 月28 日发布2021 年三季报：3Q21 公司实现营业收入17.1亿元，同比下降8.7%，环比下降16.4%；归母净利润为1.7 亿元，同比下降46.5%，环比下降40.5%。我们认为，公司3Q21 业绩承压，主因在于全球芯片供应短缺导致下游车企排产下降，以及原材料成本上升所致。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为5.02/6.18/7.59 元，可比公司2022 年Wind一致预期PE 均值为34x，考虑到公司是车灯国产龙头，我们基于46x 2022EPE，给予公司目标价284.30 元，维持“增持”评级。

    　　3Q21 毛利率承压

    　　据公告，3Q21 公司毛利率21.0%（2Q21：25.4%；3Q20：29.0%），销售费用率2.2%（2Q21：2.3%；3Q20：2.3%），管理费用率3.5%（2Q21：

    　　2.2 %；3Q20：2.2%），研发费用率5.8%（2Q21：4.4%；3Q20：4.0%）。

    　　归母净利率9.9%（2Q21：13.9%；3Q20：16.9%）。公司3Q21 毛利率承压，拖累公司业绩表现，我们认为主因全球芯片供应短缺导致下游车企排产下降，以及原材料成本上升所致。展望4Q21 及1Q22，我们认为随着芯片供应边际改善，公司经营也有望恢复。

    　　开发高性能智能视觉产品

    　　据证券时报，10 月15 日公司与虹软科技（688088 CH）签署战略合作协议。

    　　双方将基于星宇的精密光学电子产品生产制造优势，以及虹软科技在智能视觉系统设计、全栈视觉算法开发领域的优势，共同推进人工智能技术和高性能智能视觉产品在汽车领域的落地应用。我们认为，公司在车灯领域的研发和生产实力较强，未来公司产品矩阵有望进一步扩张，为营业收入和利润的增长提供支撑。

    　　维持“增持”评级

    　　考虑到公司3Q21 的经营情况，我们将公司2021-2023 年营收预测下调1%，将毛利率预测分别下调0.7/0.4/0.4pct，将归母净利润预测分别下调5/4/4%至14.33/17.65/21.68 亿元。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为34x（前值2021E 39x），考虑到公司是车灯国产龙头，我们基于46x 2022EPE（前次2021E 43x），给予公司目标价284.30 元（前次227.47 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期